股指

多头策略整体仍占优，沪深300期指前单继续持有

周二（7月16日），A股整体表现止跌回涨。当日上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，且整体维持偏正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则均有回落。总体看，市场一致性预期仍偏向乐观。

当日主要消息如下：1.美国6月零售销售额环比+0%，预期-0.3%，前值+0.3%；2.IMF将我国2024年经济增速上调0.4%至5%；3.据统计，年初至今科创板公司合计披露211份回购计划、金额超过204亿，均创新高。

从近日A股整体走势看，其关键位支撑稳步夯实、且情绪面亦有改善，技术面筑底上行概率最大。国内最新宏观经济指标无增量利空指引、且仍有结构性亮点，政策面积极因素则将持续发酵，利于盈利上修预期的延续、并提振市场信心。再从估值角度看，A股潜在上行弹性依旧较大。总体看，相关利多因素依旧明朗、A股多头策略仍占优。再考虑具体分类指数，当前仍处弱复苏阶段，宜持稳健思路，沪深300指数为最优标的，多单继续持有。

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投资咨询部

李光军

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联系人：李光军

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有色

金属（铜）

需求担忧仍未消退，铜价短期偏谨慎

上一交易日SMM铜现货价报79135元/吨，相较前值下跌720元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘跳空低开后维持低位。海外宏观方面，市场对9月降息预期预期已抬升至100%，但前期已有较充分定价，对美元指数新增利空有限。国内方面，上半年经济数据显示内需仍有待巩固，关注政策加码情况以及三中全会。供给方面，矿端供给仍是主要因素，CSPT敲定的三季度加工费较一季度显著下滑。国内冶炼企业利润进一步受压缩，前期检修增多造成产量走弱。目前检修已接近尾声，关注后续减产是否会发生。下游需求方面，现实需求一般，但预期仍有改善空间。库存方面，COMEX和LME库存均出现抬升，库存压力有所增强。综合而言，矿端供给偏紧结构仍将延续，但需求预期存在不确定性，铜价短期价格承压。

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投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

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从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

库存压力加大，铝价短期偏弱

上一交易日SMM铝现货价报19790元/吨，相较前值下跌250元/吨。期货方面，昨日铝价继续走势偏弱，收于20000下方。海外宏观方面，市场对9月降息预期预期已抬升至100%，但前期已有较充分定价，对美元指数新增利空有限。国内方面，上半年经济数据显示内需仍有待巩固，关注政策加码情况以及三中全会。供给方面，6月受云南复产的影响，产量乐观，但后续难有进一步增长空间，产量增速持续放缓。需求方面，成交及下游开工仍表现一般，淡季因素下短期或继续平淡。但中期来看仍有积极因素。库存方面，现货库存略有回落，上期所库存抬升，去库节奏仍偏慢。氧化铝方面，印尼可能放松铝土矿出口强化了市场对原料供给转向宽松的预期，叠加国产矿远期复产预期仍存，近月合约虽然受到现货支撑，但远月合约上方压力偏强。综合来看，电解铝供给约束明确，下方支撑仍存。但当前现实需求仍较为疲弱，铝价短期承压。

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投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

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投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

短期情绪波动显著，短期盘面震荡偏弱

供应方面，国内周度开工调整，供应过剩担忧加剧。盐湖提锂已至产量高位，外购原料企业仍有套保意愿，云母提锂开工暂无回暖，自有矿企生产节奏平稳。从海外资源视角分析，非洲矿山持续发运、南美盐湖部分项目试产、澳洲矿企锂辉石发运量回升。短期供应宽松格局难转变，关注生产企业产量节奏。

需求方面，材料厂短期维持库存低位，下游被动补库行为居多。全球终端市场增速放缓，国内销量小幅回落，欧美市场扰动增加，新兴市场规模小。未来需求增长明确，但短期全球利多因素有限，下游排产环比走弱。电车周度销量波动较大，储能招投标维持热度。下游原料库存未增长，关注厂商采购行为。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处89450元/吨，期现价差变至3300。基差结构延续现货升水，盘面扰动放大基差波动。上游挺价力度收窄，下游定量采购量级有限，而电芯客供比例回升。进口矿价下行，海外矿企无减产信号且精矿出口改善；原料锂矿拍卖价格下滑，现货实际销售未回暖。

总体而言，锂价下行而供应端继续累库，冶炼厂家套保意愿仍较强；新能源车渗透率趋势上行，但短期产成品出货受阻。昨日现货价格大幅下跌，近月排产符合预期，市场采购总量无改观。昨日期货窄幅震荡，合约小幅减仓而成交情况持平；成本支撑力度减弱，现货货源维持宽松，短期盘面仍然震荡偏弱。

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投资咨询部

刘启跃

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工业硅

供需相对宽松，工业硅维持空头思路

供应方面，西南丰水期多维持高产量，同时新疆地区供应仍高位稳定，短期边际变化较小。虽有个别硅厂承压较重停炉减产，但整体开工率仍处于高位，市场供应过剩加剧。

多晶硅方面，采购力度整体放缓，基本维持随采随购策略，开工依旧保持低位。硅片下游对多晶硅的需求依旧偏弱，叠加多晶硅库存高位，市场暂无涨价支撑。

有机硅市场弱稳运行，市场新增产能逐步维稳，下游企业看空心态不减，持续刚需为主，预计近期有机硅市场维稳为主。

库存方面，截至7月12日，工业硅行业总库存达22.37万吨，继续创阶段新高。总体库存偏高且仍在累库的情况仍持续压制工业硅价格。

总体来看，工业硅供需面相对宽松，下游多晶硅市场开工情况仍未有改善，价格持续受到压制。且中短期内也缺乏上涨驱动。继续维持空头思路。

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葛子远

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钢矿

弱现实与政策预期博弈，黑色金属板块低位震荡

1、螺纹：宏观方面，国内暂无增量信息，市场仍对稳增长政策加码抱有期待；美国经济边际逐步降温，美联储降息预期升温，美国大选特朗普胜选（低利率+宽财政+税收）概率较高，夜盘原油、伦铜走弱，黄金走强。中观方面，建筑钢材需求暂无改善信号。百年建筑调研，截至7月16日，样本建筑工地资金到位率62%，环比降0.1%，其中非房建项目资金到位率64.39%，环比降0.03%，房建项目资金到位率48.56%，环比降0.4%。得益于建筑钢材产量维持低位，使得建筑钢材供需暂维持弱平衡的状态，总库存处在偏低水平。但是板材承担更多铁水供给，去库压力相对显现。钢厂盈利能力偏弱，继续控制粗钢总产量。此外，关注钢筋新标落实，对螺纹10合约交割的潜在影响。总体看，钢铁行业弱现实压力较明确，但市场对宏观政策仍抱有期待，且估值接近前低、长流程成本以及电炉谷电成本，向下突破需要看到政策预期落空、以及供需矛盾进一步激化，预计短期螺纹期价低位震荡。策略上：单边，暂维持7月新单逢高沽空10合约的思路；组合，观望。风险提示：宏观政策乐观预期彻底落空。

2、热卷：宏观方面，国内暂无增量信息，市场仍对稳增长政策加码抱有期待；美国经济边际逐步降温，美联储降息预期升温，美国大选特朗普胜选（低利率+宽财政+税收）概率较高，夜盘原油、伦铜走弱，黄金走强。中观方面，板材需求偏强，但直接出口与间接出口面临贸易环境不确定性上升的风险，存在边际压力。同时，板材承接的铁水供给较多，供给维持偏高水平，导致板材去库困难，部分地区板材库存压力突出。钢厂盈利能力偏弱，将继续控产，避免钢材供需矛盾在板材环节进一步积累。只是当前钢厂控产方式对板材供给收缩的推动作用较为有限。综上，钢铁行业，尤其是板材，弱现实压力较为突出，但市场对宏观政策仍抱有期待，且估值接近前低与长流程成本，盘面继续向下可能需要看到政策预期落空，以及板材供需矛盾的进一步积累，短期热卷期价低位震荡，等待明确的政策信号。策略上：单边，暂维持7月新单逢高沽10合约的思路；组合，观望。风险提示：宏观政策乐观预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，国内继续期待稳增长政策加码，海外交易美联储降息与特朗普胜选预期，昨日夜盘原油、伦铜跌，黄金上涨。中观方面，钢材消费暂无改善驱动，建筑工地资金到位率偏低，板材直接出口与间接出口面临贸易环境不确定性上升的风险。上周钢厂盈利比例下滑至36.8%，大概率继续控产，钢联铁水日产见顶下降的趋势较为明确。今年全球铁矿供给增长超预期，且更多铁矿被运往中国，前28周全球铁矿发运同比多增3650.6万吨，我国45港进口矿到港量同比多增5176.9万吨。不过，7月份澳矿发运冲量结束，且铁矿价格回调已导致海外非主流矿及国产矿开工率、精粉产量大幅下降。7月下旬进口矿到港量也将见顶回落。综合看，铁矿供给过剩格局较明确，但市场对宏观政策仍抱有期待，且非主流矿供给对矿价下跌较为敏感，预计铁矿价格上有压力，下有支撑，继续区间运行，价格区间【800，920】，较上半年波幅收窄。策略上：单边，观望；组合，可尝试参与铁矿9-1正套，价差22（+2.5）。风险提示：宏观政策乐观预期彻底落空。

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投资咨询部

魏莹

从业资格：

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联系人：魏莹

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F3039424

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Z0014895

煤炭产业链

低库存放大价格弹性，原料增产不及预期

焦炭：供应方面，焦企经营状况企稳、提产积极性见顶，焦炉开工维持此前生产节奏，焦炭日产进一步增加概率偏低。需求方面，高炉开工小幅回落，焦炭刚需同步走弱，且终端消费淡季临近，钢厂盈利能力并未显著好转，对原料补库持续性有待检验，现实需求预期难有增量，关注本周会议对政策的导向。现货方面，焦化厂厂内库存处于相对低位、且出货积极，但贸易环节接货意愿降低，看涨心态趋缓，现货市场陷入震荡局面。综合来看，焦炭供需维持双弱格局，焦企提产幅度受限、刚需支撑亦有下滑，但焦化厂出货顺畅，低库存放大价格弹性，而现货市场仍有看涨情绪，期价表现料延续偏强震荡格局，但考虑到基差存在收敛预期，上方空间将有受制，关注本周政策导向及后续需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，山西部分民营矿井落实停产，会议期间产地安监势必升温，煤矿复产进度中断，月内增产幅度有限；进口煤方面，远期供应充足压制海飘煤价，但澳煤进口利润依然不佳，而中蒙口岸通关恢复，蒙煤性价比优势突出。需求方面，钢焦企业生产环节边际走弱，焦煤入炉刚需支撑同步下滑，而坑口竞拍仍以保量为主，贸易煤价涨幅并不显著，关注终端需求预期变化。综合来看，煤矿复产节奏受阻、安全检查扰动增强，而坑口贸易氛围企稳，保量意愿下矿端库存压力随之缓解，但焦炉提产积极性亦有受挫，淡季需求或制约钢焦企业原料备货，期价上方空间因此受制，关注本周宏观政策导向及需求传导效率。

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投资咨询部

刘启跃

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投资咨询：

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联系人：刘启跃

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从业资格：

F3057626

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纯碱/玻璃

现实偏弱但估值已较低，玻璃01合约前空逢低止盈

现货：7月16日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱2050-2200元/吨（0/0），华中重碱2050-2200元/吨（0/0），现货市场不温不火。7月16日，浮法玻璃全国均价1506元/吨（-0.46%），华东、华南、西南现货普跌10-30。

上游：7月16日，隆众纯碱日度开工率微幅升至85.78%，日度检修损失量降至1.69万吨，装置窄幅波动。

下游：玻璃总运行产能保持平稳。（1）浮法玻璃：7月16日，运行产能170335t/d（0），开工率82.72%（0），产能利用率84.19%（0）。周末主产地产销率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，华东82%/70%，华南94%/61%。（2）光伏玻璃：7月16日，运行产能113640t/d（-2250），开工率83.66%（-1%），产能利用率91.29%（-1.81%）。

点评：（1）纯碱：国内依然对宏观增量政策加码抱有期待，静待三中全会释放更明确的政策信号。当前正处于夏季检修季，阶段性供给收缩的预期依然存在，近期三友检修，纯碱日开工率降至85-86%之间。短期轻重碱刚需变化有限，投机及补库需求是弹性的主要来源，上周碱厂轻碱出库大增，重碱出库也回到高位，观察高出库量的持续性。不过，即使按照较为乐观的假设条件估算今年纯碱年度供需平衡，今夏纯碱供应紧张程度依然明显低于去年同期，且并不改变检修季结束后纯碱供给过剩、库存积累的大方向。同时中游社会库存偏高，存在消化难度。综合评估多空策略的胜率（驱动）和赔率（向上、向下空间），纯碱逢高沽空的思路相对更优。建议纯碱09、01合约前空耐心持有，关注1900-1950之间的支撑力度。（2）浮法玻璃：最下游消费环节（1）百年建筑网调研建筑工地项目资金到位率偏低，本周逆势下跌，录得62.02%，环比降0.1%，其中房建项目资金到位率仅48.56%，环比降0.4%；（2）汽车链出口风险上升，景气度边际转弱，6月汽车销量同比转负；（3）7月重点城市二手房成交环比走弱。玻璃需求缺乏改善动能，与此同时，玻璃产线冷修节奏放缓，浮法玻璃总库存连续增长。玻璃供给过剩矛盾可能需要玻璃价格继续向下挤压其他工艺利润，倒逼玻璃厂扩大冷修规模来实现。目前玻璃盘面价格已接近前低，沙河现货价格已跌破3月低点，冷修预期或再度走强。且下游行业玻璃库存偏低，警惕旺季来临前下游补库的可能性。谨慎者建议玻璃01合约前空逢低止盈。

策略建议：单边，纯碱09、01合约前空耐心持有，关注1900-1950之间的支撑力度；玻璃01合约前空逢低止盈；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

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从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

季节性降库阶段，持续大跌风险不大

供应方面，OPEC+6月产量仍是明显超出产量目标，自愿减产执行最终落实程度困扰市场，

天气方面，NOAA预测2024年大西洋飓风季超过正常季节的可能性为85%，提振市场风险偏好，油价处在一个高预期主导的强势阶段。

机构方面，OPEC预测市场三季度对OPEC+原油的需求将达到4360万桶/日，远高于该组织目前的产量；EIA月报数据认为2024年下半年和2025年全球原油市场都将出现缺口，24年的下半年缺口高达75万桶/日。而IEA的月度报告下调需求增长预期，2024年石油需求增长为97万桶/日。三大月报及EIA库存数据来看近期供需层面偏利多整体对油价有一定支撑。

库存方面，API数据显示原油季节性降库，但成品油方面柴油连续大幅累库。美国至7月12日当周API原油库存下降444.2万桶，精炼油库存增加492.3万桶，汽油库存增加36.5万桶。

总体而言，当前仍处于汽油消费传统旺季，季节性降库阶段下原油供需面压力较小，出现持续大跌的风险不大。

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投资咨询部

葛子远

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聚酯

聚酯实际供需相对平稳，价格跟随成本震荡

PTA供应方面，海伦石化PTA总产能240万吨，一套120万吨装置因故停车，重启时间待定；新疆中泰PTA总产能120万吨，该装置6月下因故停车，当下升温重启中。PTA开工提升至81.02%。

乙二醇供应方面，辽宁北方化学、通辽金煤、神华榆林、古雷、福炼等装置下半年均有检修计划，湖北三宁计划8月份转合成氨。目前国内乙二醇总开工60.45%（平稳)，一体化59.94%（平稳)；煤化工61.35%(平稳)。华东主港乙二醇库存60.08万吨，环比上个统计周期降1.92万吨。张家港主流库区库存近期低位徘徊、下滑至30万吨以内，处于相对中性稍偏低水平。

需求方面，近期聚酯库存压力回升；7月主流大厂减产预期下预计整体产能利用率仍有所下滑，较上周-1.85%。近期终端织造订单天数平均水平为10.26天，较上周减少1.02天。终端的订单不温不火，织造企业整体的开工积极性不高，多按需采购为主。

成本端，三大月报及EIA库存数据来看，当前仍处于汽油消费传统旺季，季节性降库阶段下原油供需面压力较小，出现持续大跌的风险不大，对油价有一定支撑。

总体而言，聚酯产品实际供需相对平稳，聚酯价格跟随成本震荡。

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投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

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从业资格：F3062781

甲醇

现货成交转弱，西北报价下调

7月由于到港船只推迟，进口量并未如预期显著增加，关注今日公布的到港量数据。周一内蒙古赤峰博元和陕西长青两套装置开始大修，周二内蒙古久泰也将停车半个月，本周暂无计划重启装置，开工率预计进一步下降，产量减少极大缓和了甲醇需求不足带来的利空，导致内地甲醇现货报价坚挺，期货价格抗跌，不过本周起现货成交转弱，部分企业二次下调报价。本周西北样本生产企业签单量为6.33（-2.47）万吨，连续第三周减少。下游烯烃开工率维持极低水平，并且短期内停车装置无重启计划。二甲醚和甲醛终端需求低迷，价格持续下跌。短期基本面偏空，预计甲醇期货偏弱震荡。

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投资咨询部

杨帆

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聚烯烃

PP产能集中投放，走势偏弱

俄罗斯今明两年夏季和秋季早期的石油减产幅度极可能会超过OPEC+石油减产协议规定的水平。三季度PP新增产能达到205万吨，分别为7月的中石化英力士35万吨，8月利华益维远化学20万吨，9月裕龙石化3套装置120万吨和金诚石化30万吨。周二日盘聚烯烃期货价格窄幅震荡，华东线性价格下跌30元/吨，拉丝价格稳定，市场成交冷清，夜盘期货小幅反弹。本周多套检修装置恢复，开工率开始回升。此外PE进口量增长，PP出口量下降，新装置集中投产，都加剧了供应压力，在8月需求旺季来临之前，聚烯烃走势都将偏弱。

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杨帆

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橡胶

基本面供需预期尚佳，胶价走势企稳

供给方面：国内产区物候条件趋于正常，增产季预期正逐步兑现，而泰国南部亦进入放量阶段，合艾市场胶水及杯胶走势高位回落，但价格水平仍处同期高位，而今夏极端天气发生概率增高，气候变动对天胶生产端的节奏扰动仍存。

需求方面：政策层面持续发力，乘用车零售增速预估延续回暖之势，各地政府计划推动新一轮消费刺激，橡胶终端需求预期乐观，而轮胎产线开工虽呈现分化格局，半钢胎开工积极、产成品销售顺畅，库存水平低于历年均值，需求传导效率亦表现尚佳。

库存方面：国内加工厂生产恢复，产区库存及沪胶仓单小幅增长，但整体库存水平仍处低位，且港口延续降库之势，橡胶库存端暂无压力。

核心观点：政策托底车市消费，轮胎企业开工积极性尚佳，而上游原料虽进入增产环节，放量节奏仍受气候扰动，海外橡胶进口资源不足，港口延续降库之势，基本面预期并未转差，且沪胶波动率逐步降低，价格底部区间明确，走势大概率企稳震荡。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

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棕榈油

需求难有起色，价格上方空间有色

昨日棕榈油价格震荡走高，马棕走高对国内价格形成支撑。高频产量数据显示，7月上旬马棕产量环比大幅抬升，且目前仍处旺产季，产量预期仍较为乐观。需求方面，其他油脂价格疲弱以及需求国库存较高均对需求端形成制约，但马棕出口数据也同样呈现乐观。综合来看，棕榈油供需面多空因素交织，而国内油脂供给整体偏充裕，进一步向上空间或有限。

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张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

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从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114