股指

宜持稳健、均衡思路，沪深300指数配置价值最佳

周三（7月17日），A股整体呈震荡市、而主要板块分化较大。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，且整体维持偏正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则涨跌互现。总体看，市场一致性预期仍偏向乐观。

当日主要消息如下：1.据美联储最新经济状况褐皮书报告，预计未来6个月经济增长将放缓；2.截至目前，A股已有138家上市公司提出中期分红方案、达去年同期数量的70%，且预计总数仍将增加。

从近日A股整体走势看，其关键位支撑稳步夯实、且情绪面亦有改善，技术面筑底上行信号进一步增强。国内政策面积极因素将持续推进落地、海外市场流动性环境预期将有转向，将从盈利和估值两大维度提振A股。总体看，相关利多因素依旧明朗、股指仍宜持多头思路。再考虑具体分类指数，当前仍处弱复苏阶段、主要板块轮涨切换仍较快，宜持稳健、均衡思路，沪深300指数为最优标的，多单继续持有。

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投资咨询部

李光军

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联系人：李光军

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有色

金属（铜）

需求担忧仍未消退，铜价短期偏谨慎

上一交易日SMM铜现货价报78675元/吨，相较前值下跌460元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，夜盘小幅走弱。海外宏观方面，昨日美元指数受日元走强的影响，回落至103.6附近。叠加降息预期维持高位，美元上方压力持续。国内方面，上半年经济数据显示内需仍有待巩固，关注政策加码情况。供给方面，矿端供给仍是主要因素，三季度长单加工费较一季度显著下滑。国内冶炼企业利润进一步受压缩，前期检修增多造成产量走弱。目前检修已接近尾声，关注后续减产是否会发生。下游需求方面，现实需求一般，但预期仍有改善空间。库存方面，COMEX和LME库存均出现抬升，库存压力有所增强。综合而言，矿端供给偏紧结构仍将延续，但需求预期存在不确定性，铜价短期价格承压。

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投资咨询部

张舒绮

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投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

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从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

去库节奏偏慢，铝价短期偏弱

上一交易日SMM铝现货价报19760元/吨，相较前值下跌30元/吨。期货方面，昨日铝价继续震荡走弱，但跌幅略有缩窄。海外宏观方面，昨日美元指数受日元走强的影响，回落至103.6附近。叠加降息预期维持高位，美元上方压力持续。国内方面，上半年经济数据显示内需仍有待巩固，关注政策加码情况。供给方面，6月受云南复产的影响，产量乐观，但后续难有进一步增长空间，产量增速持续放缓。需求方面，成交及下游开工仍表现一般，淡季因素下短期或继续平淡。但中期来看仍有积极因素。库存方面，现货库存略有回落，上期所库存抬升，去库节奏仍偏慢。氧化铝方面，印尼可能放松铝土矿出口强化了市场对原料供给转向宽松的预期，叠加国产矿远期复产预期仍存，近月合约虽然受到现货支撑，但远月合约上方压力偏强。综合来看，电解铝供给约束明确，下方支撑仍存。但当前现实需求仍较为疲弱，铝价短期承压。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

短期悲观情绪放大，盘面暂无利多消息

供应方面，国内周度开工调整，供应过剩担忧加剧。盐湖提锂已至产量高位，外购原料产量放缓低于预期，云母提锂开工暂无回暖，自有矿企生产节奏平稳。从海外资源视角分析，非洲矿山持续发运、南美盐湖部分项目投产、澳洲矿企锂辉石出口量提振。短期供应宽松格局难转变，关注生产企业产量拐点。

需求方面，材料厂短期维持库存低位，下游被动补库行为居多。全球终端市场增速放缓，国内销量小幅回落，欧美市场扰动增加，新兴市场规模小。未来需求增长明确，但短期终端消费维持低迷，下游排产环比走弱。电车周度销量波动较大，储能招投规模同比增加。下游原料库存天数持平，关注市场采购。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处87350元/吨，期现价差变至2300。基差结构延续现货升水，盘面扰动放大基差波动。上游挺价力度收窄，下游当前采购意愿偏弱，材料厂客供比例回升。进口矿价下行，海外矿企无减产信号且新项目预期投产；产品拍卖情绪不佳，现货实际销售并未回暖。

总体而言，锂价下行而供应端持续累库，冶炼厂家套保意愿仍存在；新能源车渗透率趋势上行，但短期电池出货量受阻。昨日现货价格延续跌势，近月排产环比下滑，市场采购总量无改观。昨日期货持续下跌，合约小幅增仓而成交基本持平；成本支撑位置下移，现货货源维持宽松，短期盘面暂无抄底信号。

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投资咨询部

刘启跃

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工业硅

消息面扰动平息，实际供需仍相对宽松

供应方面，西南丰水期多维持高产量，同时新疆地区供应仍高位稳定，短期边际变化较小。消息面上，关于龙头企业大批量检修消息不属实，目前青海、福建、重庆、甘肃等非主产区中小企业检修情况较多，主产区生产相对平稳。

多晶硅方面，采购力度整体放缓，基本维持随采随购策略，开工依旧保持低位。硅片下游对多晶硅的需求依旧偏弱，叠加多晶硅库存高位，市场暂无涨价支撑。

有机硅市场弱稳运行，市场新增产能逐步维稳，下游企业看空心态不减，持续刚需为主，预计近期有机硅市场维稳为主。

库存方面，截至7月12日，工业硅行业总库存达22.37万吨，继续创阶段新高。总体库存偏高且仍在累库的情况仍持续压制工业硅价格。

总体来看，工业硅供需面相对宽松，下游多晶硅市场开工情况仍未有改善，价格持续受到压制。且中短期内也缺乏上涨驱动。继续维持空头思路。

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投资咨询部

葛子远

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联系人：葛子远

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钢矿

钢筋新旧标切换冲击现货市场，螺纹近月价格下行压力较大

1、螺纹：宏观方面，国内暂无增量信息，市场静待三中全会的政策信息；美国经济边际逐步降温，美联储降息预期升温，美国大选特朗普胜选（低利率+宽财政+提高关税）概率较高，美元指数连续走弱，美国十债收益率创4个月以来新低，伦铜继续回调。中观方面，基本面变化不大。本周钢谷及找钢样本数据显示，建筑钢材供减需增，库存下降，维持弱平衡状态。钢筋新旧标切换短期对市场冲击较大。根据文件，钢筋新标将于9月25日起实施，多数钢厂发布公告将于8月起改生产新标钢筋，市场抛售旧标钢筋库存，导致现货加速跌价，考虑9月后旧标螺纹可能存在交割风险，8月、9月螺纹钢期货价格抛压增加，跌幅领先。总体看，国内宏观政策维持定性，而钢铁产业弱现实，且市场近期清理螺纹旧标库存，预计近期螺纹期价震荡向下概率较高。策略上：单边，暂维持7月新单逢高沽空10合约的思路；组合，观望。风险提示：宏观政策乐观预期彻底落空。

2、热卷：宏观方面，国内暂无增量信息，市场静待三中全会的政策信息；美国经济边际逐步降温，美联储降息预期升温，美国大选特朗普胜选（低利率+宽财政+提高关税）概率较高，美元指数连续走弱，美国十债收益率创4个月以来新低，伦铜继续回调。中观方面，板材基本面暂未发生实质性变化。本周第三方样本板材数据略有分化，其中钢谷样本热卷供需双降，库存增加；找钢样本热卷供增需降，库存继续增加，总库存及库销比均接近同期最高水平。钢材供需矛盾在板材环节有所积累，钢厂盈利能力下降，将继续控产。只是当前钢厂控产方式对板材供给收缩的推动作用较为有限。同时，螺纹新旧标切换冲击现货市场。综上，国内政策暂保持定力，而钢铁产业现实偏弱，预计短期热卷期价跟随螺纹运行，震荡向下。策略上：单边，暂维持7月新单逢高沽10合约的思路；组合，观望。风险提示：宏观政策乐观预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，国内继续期待稳增长政策加码，海外交易美联储降息与特朗普胜选预期，昨日夜盘美元指数连续走弱，美国十债收益率创4个月以来新低，伦铜继续回调。中观方面，钢材基本面暂无明显改善信号，昨日第三方样本数据显示建筑钢材消费环比有所回升，但热卷消费回落，且累库趋势未变，库存规模及库销比均接近同期最高水平。钢厂盈利下滑，大概率继续控产，钢联铁水日产见顶下降的趋势较为明确，SMM统计本周高炉检修影响量较上周增加1.57万吨。今年进口矿供给增长超预期，且更多海外铁矿被运往中国，前28周全球铁矿发运同比多增3650.6万吨，我国45港进口矿到港量同比多增5176.9万吨。淡水河谷公布二季度生产情况，上半年铁矿产量1.51亿吨，按指导目标区间上限估算，时序进度为47.3%，考虑到下半年季节性增长规律，预计淡水河谷今年铁矿产量可能突破指导目标区间上沿（3.2亿吨）。不过，7月份澳矿发运冲量结束，且铁矿价格回调已导致海外非主流矿发运量大幅下降。同时，国内矿山生产受到约束，近期开工率及精粉日产大幅下降，短期暂无复产信号。综合看，铁矿供给过剩格局较明确，且钢价加速下跌，但海外非主流矿供给对矿价下跌较为敏感，国产矿供给收缩，预计铁矿价格上有压力，下有支撑，继续区间运行，波幅较上半年收窄，关注800附近的支撑力度。策略上：单边，观望；组合，可尝试关注铁矿9-1正套机会，价差20.5（-1.5）。风险提示：宏观政策乐观预期彻底落空。

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投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

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联系人：魏莹

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F3039424

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煤炭产业链

供需矛盾暂不突出，煤焦走势震荡为主

焦炭：供应方面，焦企经营状况企稳、提产积极性见顶，焦炉开工维持此前生产节奏，焦炭供给端变动不大。需求方面，高炉开工边际回落带动焦炭刚需同步走弱，而终端消费淡季临近，钢厂盈利能力一般制约原料补库持续性，现实需求兑现难有增量，关注本周会议对后续政策预期的导向。现货方面，焦化厂厂内库存处于相对低位、且出货积极，但贸易环节接货意愿降低，看涨心态趋缓，现货市场陷入震荡局面。综合来看，焦炉提产积极性受限、下游刚需兑现亦有下滑，焦炭供需陷入双弱格局，基本面对价格驱动有所减弱，期价走势震荡为主，价格方向或跟随成材，关注本周政策导向及后续需求传导效率。

焦煤：产地煤方面，山西部分民营矿井落实停产，会议期间产地安监势必升温，煤矿复产进度中断，月内增产幅度有限；进口煤方面，远期供应充足压制海飘煤价，但澳煤进口利润依然不佳，而中蒙口岸通关恢复，蒙煤性价比优势突出。需求方面，钢焦企业生产环节边际走弱，焦煤入炉刚需支撑同步下降，而坑口竞拍环节未有起色、保量销售为主，关注终端需求预期变化。综合来看，煤矿复产节奏受阻、安监扰动逐步增强，供给放量不及预期支撑下方价格，但焦炉提产积极性同时受限，淡季需求或制约钢焦企业原料备货，煤价上行驱动亦有缺失，基本面对价格影响暂时减弱，焦煤走势震荡概率更高，关注本周宏观政策导向及需求传导效率。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

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F3057626

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纯碱/玻璃

供给过剩，纯碱前空持有

现货：7月17日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱2000-2200元/吨（-50/0），华中重碱2000-2200元/吨（-50/0），现货弱稳，部分地区低价资源价格松动。7月17日，浮法玻璃全国均价1493元/吨（-0.86%），华北、华东、东北、西北现货跌10-30。

上游：7月17日，隆众纯碱日度开工率微幅升至85.85%，日度检修损失量降至1.68万吨，近两日开工负荷窄幅提升。

下游：玻璃总运行产能保持平稳。（1）浮法玻璃：7月17日，运行产能170335t/d（0），开工率82.72%（0），产能利用率84.19%（0）。昨日主产地产销率，沙河56%（↓），湖北92%（↑），华东87%（↓），华南100%（↓）。（2）光伏玻璃：7月17日，运行产能113640t/d（0），开工率83.66%（0），产能利用率91.29%（0）。

点评：（1）纯碱：国内宏观政策保持定力的概率提高，静待三中全会结果。当前正处于夏季检修季，阶段性供给收缩的预期依然存在，本周三友检修，纯碱日开工率降至85-86%之间。短期轻重碱刚需变化有限，投机及补库需求是弹性的主要来源，上周碱厂轻碱出库大增，重碱出库也回到高位，观察高出库量的持续性。不过，即使按照较为乐观的假设条件估算今年纯碱年度供需平衡，今夏纯碱供应紧张程度依然明显低于去年同期，且并不改变检修季结束后纯碱供给过剩、库存积累的大方向。同时中游社会库存偏高，存在消化难度。综合评估多空策略的胜率（驱动）和赔率（向上、向下空间），纯碱逢高沽空的思路相对更优。建议纯碱09、01合约前空耐心持有，关注1900的支撑力度。（2）浮法玻璃：地产供给端超调+7月重点城市二手房成交环比下降+汽车链出口风险增加，玻璃需求缺乏改善动能。与此同时，玻璃产线冷修节奏放缓，7月日熔量维持17万吨以上，较刚需过剩。玻璃供给压力需要玻璃价格继续向下挤压行业盈利空间，倒逼玻璃厂扩大冷修规模来实现。不过，玻璃期货价格已接近前低，沙河现货价格已跌破3月低点，若持续，冷修预期可能会逐渐走强。另外，下游行业，如玻璃深加工企业，玻璃库存偏低，警惕旺季来临前下游补库的可能性。新单暂时观望。

策略建议：单边，纯碱09、01合约前空耐心持有，关注1900-1950之间的支撑力度；玻璃01合约前空逢低止盈；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

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F3039424

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Z0014895

原油

原油短期或维持当前区间震荡格局

供应方面，OPEC+6月产量仍是明显超出产量目标，自愿减产执行最终落实程度困扰市场，NOAA预测2024年大西洋飓风季超过正常季节的可能性为85%，提振市场风险偏好。

库存方面，EIA公布的周度数据显示原油库存继续下降，但汽柴油均超预期大幅累库。7月12日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少487.0万桶，降幅1.09%。精炼油库存增加345.4万桶，汽油库存增加322.8万桶。

微观方面，欧美市场WTI原油的月差结构仍维持强势，而SC原油期货近端月差出现逐渐趋向贴水结构。SC与欧美市场跨区价差跌至年内低位。

总体而言，当前市场表现偏弱，原因在于需求旺季存在乐观预期落空风险，短期或维持当前区间震荡格局。

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投资咨询部

葛子远

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聚酯

产业链驱动暂有限，PTA趋稳震荡

PTA供应方面，海伦石化PTA总产能240万吨，一套120万吨装置因故停车，重启时间待定；新疆中泰PTA总产能120万吨，该装置6月下因故停车，当下升温重启中。PTA开工稳定81.02%。

乙二醇供应方面，辽宁北方化学、通辽金煤、神华榆林、古雷、福炼等装置下半年均有检修计划，湖北三宁计划8月份转合成氨。7月17日国内乙二醇总开工60.56%（平稳)，一体化60.12%（平稳)；煤化工61.35%(平稳)。华东主港乙二醇库存60.08万吨，环比上个统计周期降1.92万吨。近期进口缩量，港口到港偏少，华东主港库存持续去化。

需求方面，近期聚酯库存压力回升；7月主流大厂减产预期下预计整体产能利用率仍有所下滑，较上周-1.85%。近期终端织造订单天数平均水平为10.26天，较上周减少1.02天。终端的订单不温不火，织造企业整体的开工积极性不高，多按需采购为主。

成本端，需求旺季存在乐观预期落空风险，但从微观结构看，WTI原油的月差结构仍维持强势，对油价有一定支撑。

总体而言，产业链驱动暂有限，PTA或逐渐趋稳震荡。乙二醇进口缩量、库存相对低位，继续回调的空间较小。

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投资咨询部

葛子远

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甲醇

港口库存持续增长，卖出看涨下调行权价

本周甲醇到港量为36.4万吨，尽管浙江和福建几乎无船只抵港，但江苏和广东到港量显著增长。港口库存连续第九周积累，达到98.09万吨，沿海供应压力加剧。生产企业库存结束连续三周的下降，增长至40.23万吨，其中西北库存环比增加高达15%。企业订单待发量连续第二周下降，反映需求转弱。周三期货价格加速下跌，现货报价虽然稳定，但市场成交极偏差。随着甲醇期货下跌以及到期日临近，卖出看涨期权权利金快速减少，之前推荐的卖出MA409C2600可以止盈后下调行权价至2550。

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杨帆

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F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

库存延续下降，现货成交冷清

美国原油库存连续三周减少，反映出夏季需求旺盛，WTI原油期货上涨2.5%。生产企业库存无明显变化，PE增加3.3%，PP下降3.2%。贸易商库存小幅减少，PE减少0.4%，PP减少1.5%。目前上中游库存均处于年内偏低水平，无去库压力。周三聚烯烃期货价格宽幅震荡，技术面出现反弹迹象，不过现货市场成交冷清，华东报价持续下跌。本周新增检修装置大幅减少，下周起多套停车装置计划重启，开工率预计加速回升，供应压力增加的情况下，8月上旬期货价格仍然易跌难涨。

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杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

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F3027216

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Z0014114

橡胶

基本面驱动减弱，沪胶走势震荡为主

供给方面：国内产区物候条件趋于正常，增产季预期逐步兑现，且泰国南部亦进入放量阶段，合艾市场胶水及杯胶走势高位回落，但价格水平仍处同期高位，而考虑今夏极端天气发生概率增高，关注气候变动对割胶生产节奏的影响。

需求方面：政策层面持续发力，乘用车零售增速预估延续回暖之势，各地政府计划推动新一轮消费刺激，橡胶终端需求预期乐观，而轮胎产线开工虽呈现分化格局，半钢胎开工积极、产成品销售顺畅，库存水平低于历年均值，需求传导效率亦表现尚佳。

库存方面：国内加工厂生产恢复，产区库存及沪胶仓单小幅增长，但整体库存水平仍处低位，且港口延续降库之势，橡胶库存端暂无压力。

核心观点：政策推动车市复苏，终端需求料平稳兑现，而原料处于季节性增产放量阶段，极端气候不时扰动生产环节，海外橡胶进口资源不及往年，港口降库之势延续，短期基本面对胶价驱动减弱，价格波动率持续降低，沪胶走势维持震荡格局。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

需求难有起色，价格上方空间有限

昨日棕榈油价格早盘先上后下，夜盘震荡运行。高频产量数据显示，7月上旬马棕产量环比大幅抬升，且目前仍处旺产季，产量预期仍较为乐观。需求方面，其他油脂价格疲弱以及需求国库存较高均对需求端形成制约，但马棕高频出口数据也同样呈现乐观。综合来看，棕榈油供需面多空因素交织，而国内油脂供给整体偏充裕，进一步向上空间或有限。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114