股指

上行指引依旧明朗，沪深300期指多单耐心持有

周三（6月5日），A股整体呈跌势。当日沪深300、上证50、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有抬升。总体看，市场一致性预期仍偏乐观。

当日主要消息如下：1.据发改委专题现场会，强调要着力营造良好的货币金融环境，加大对重大战略、重点领域等金融支持；2.据工信部等三部门，将聚焦国家重点支持领域，推动首台(套)重大技术装备、首批次新材料创新发展和推广应用。

 近期A股涨势虽有收敛、交投活跃度亦有下降，但关键位支撑依旧明确、且微观价格结构亦持续有积极指引，技术面无转势信号。而国内主要经济指标整体延续修复大势，叠加相关重磅政策利多效应的加速释放，其节奏、斜率均有望进一步改善，盈利端驱涨动能将强化。再从股债风险溢价比、估值水平等核心指标看，目前A股仍处低位，续涨弹性和安全边际依旧充足。综合看，股指多头策略仍占优。再考虑具体分类指数，从基本面驱动、市场风格偏好和交易属性看，大盘板块预期表现最佳，而沪深300指数映射关联度最高，前多耐心持有。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

仍有利多待兑现，多头思路不变

上一交易日SMM铜现货价报80225元/吨，相较前值下跌1575元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，临近收盘出现回落，夜盘出现止跌，小幅反弹。海外宏观方面，年内降息预期仍持续，美元向下趋势未变。国内方面，经济数据表现一般，但稳增长政策仍在持续加码。供给方面，国务院发布《节能降碳行动方案》，对铜强调要严控冶炼新增产能，但短期内实质性影响有限。矿端供给仍是主要因素，目前矿端紧张造成冶炼利润不佳，国内冶炼企业减产预期仍较强。且矿端供给扰动持续时间将较长，铜供给紧张预期仍将持续。下游需求方面，电力、家电、地产等传统需求均存潜在利多，乐观预期强化。库存方面，海内外继续分化。综合而言，从中期来看宏观面对铜仍偏多，供需缺口仍将走阔，向上趋势未变，但短期情绪及资金扰动加大，波动或有所增加。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

供给偏紧格局未变，铝价支撑明确

上一交易日SMM铝现货价报21070元/吨，相较前值下跌120元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡下行，夜盘止跌反弹，收复部分跌幅。海外宏观方面，年内降息预期仍持续，美元向下趋势未变。国内方面，经济数据表现一般，但稳增长政策仍在持续加码。供给方面，节能降碳行动方案对氧化铝短期实质性影响有限，供需过剩格局未变；电解铝产能天花板再度得到强化确认，产能约束进一步加码。此外云南地区复产顺利，但总量仍较为有限，目前部分产能已完成复产，后续增量有限，中长期供给增量有限。需求方面，近期铝价回调，下游采购积极性有所好转，且终端家电、地产等均有积极政策。库存方面国内社会库存下行节奏偏慢，但向下趋势未变，LME库存维持高位，但未有进一步抬升。综合来看，市场做多情绪阶段性减弱，但从供需格局来看，短期下方支撑明确，且中期向上趋势仍未发生改变。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

短期悲观预期发酵，警惕盘面超跌行情

供应方面，国内周度开工上行偏缓，供应端利润持续承压。盐湖提锂产量继续上行，外购原料冶炼已无利润，云母提锂产量小幅增长，自有矿企生产保持稳定。从资源端视角看，非洲矿山生产情况正常、南美盐湖预期产量提升、澳洲精矿销量下滑。产业链上游累库行为有加剧，关注价格下行供应收缩趋势。

需求方面，材料厂采购意愿不强，中下游环节维持极薄盈利。短期终端市场销量下降，但电车渗透率维持高位，下游行业产能出清加速。中长期需求增长趋势明确，短期采购强度偏弱较为明显，下游承接锂产品量级有限。电车市场接受度高，周度环比增幅下滑。材料厂库存已降至低点，关注实际采买情况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处102000元/吨，期现价差变至2700元。预估后续基差仍维持现货升水，现货报价跟随盘面走势。上游挺价行为松动，下游需求未回暖，散单成交量降低。进口矿价跟随下行，澳企暂无降价行为，原料价格支撑较强。市场采购热度未提振，关注现货实际成交。

总体而言，供应长期过剩预期将改，短期供给宽松较为明确；终端市场维持强势表现，各环节库存因素导致利好无法传导。现货价格继续下探，锂盐采购需求环比走弱，中下游采购行为偏少。昨日期货震荡下行，持仓几无变动而成交额持平；当前基本面宽松，低价逐步迫近高成本分位，关注关键点位支撑。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

工业硅

库存出现小幅下降迹象，供需压力或稍有缓解

供应方面，四川地区电价下调幅度较大，开工率迅速提升，云南地区预计在6月中下旬大面积复工复产；北方地区开工率维持高位，总体产量持续增加。

需求端来看，多晶硅方面，光伏行业供给出清力度或有望好于预期，对于工业硅需求或有提振。短期基本面较弱、企业已有检修减产动作，但产业链整体承压的情况下，硅料销售降库压力仍难缓解。上周多晶硅产量环比减少0.09万吨至4.34万吨；库存增加1.85万吨至30.83万吨。

有机硅方面，随着地产利好政策频出，有机硅终端回暖可期。有机硅单体厂检修计划较少，叠加江西地区新产能投放产出，开工率有上调预期，对工业硅需求微增。

铝合金方面，国内铝合金锭现货价格普遍下跌，市场成交疲弱，情绪转弱，大多商户快进快出，随行就市为主。

库存方面，最近一周工业硅库存有下降迹象，其中工厂库存下降0.45万吨至8.81万吨，市场库存下降0.1万吨至10.1万吨。表明短期内供需压力或稍有缓解。

总体而言，工业硅盘面波动加剧，短期情绪扰动较强。预计硅价仍处于低位震荡阶段。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

钢矿

产业链负反馈风险发酵，铁矿前空持有

1、螺纹：宏观方面，国内经济基本面偏弱，政策端仍有集中发力以巩固经济稳中向好趋势的意图，5月中旬起政府债券发行大幅提速，重点领域（地产）宽松政策快速推进。5月以来美国经济就业数据多次不及预期，市场对美国经济降速的担忧有所升温。中观方面，钢材基本面边际转弱的压力显现。本周找钢、钢谷样本，建筑钢材表需环比继续走弱。建筑施工季节性对需求的影响已显现，华南钢材消费萎靡不振，而国内稳增长政策生效到形成钢材消费，则还需要时间。与此同时，建筑钢材周产量缓慢回升。供增需降，螺纹去库速度已明显放缓，本周找钢、钢谷样本建筑钢材库存已经由降转增。钢厂即期利润偏低，产业链负反馈风险有所显现。总体看，预期偏积极的主线未变，但现实压力显性化，短期弱现实、产业链负反馈成为市场的阶段性主要矛盾，预计螺纹价格震荡偏弱运行。策略上：单边，周报螺纹10合约多单配合铁矿空单持有；组合，观望。风险提示：预期落空。

2、热卷：宏观方面，国内经济基本面偏弱，政策端仍有集中发力以巩固经济稳中向好趋势的意图，5月中旬起政府债券发行大幅提速，重点领域（地产）宽松政策快速推进。5月以来美国经济、就业数据多次不及预期，市场对美国经济降速的担忧有所升温。中观方面，钢材基本面边际转弱的压力有所显现，其中板材表现更为突出。热卷等板材需求尚可，本周找钢样本热卷表需微降，但钢谷样本微增，双双处于高位。但现阶段热卷需求也不足以同时承接高产量、并有效消化高库存。一旦板材需求出现季节性走弱，或者外需接续不足，钢厂将被迫/主动减产/转产，进而引发产业链负反馈的风险。总体来说，预期偏积极，但现实压力增加，短期弱现实、产业链负反馈或成为市场的阶段性主要矛盾，热卷去库压力高于螺纹，预计热卷期货价格震荡偏弱运行。策略上：单边，6月延续空头思路，热卷空单轻仓持有；组合，观望。风险提示：预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，国内呈现经济基本面偏弱，政策面加码宽松以巩固经济稳中向好的大方。5月以来美国经济、就业数据多次不及预期，市场对美国经济降速的担忧升温。中观方面，钢材供需降、去库放缓、基本面边际走弱的压力显现。本周找钢、钢谷样本，主要品种钢材均环比累库。淡季钢铁产业链负反馈的风险有所提高。同时，铁矿自身供应过剩矛盾也已明显积累。国内高炉复产接近尾声。全球铁矿发运、我国港口进口矿到港环比/同比双增。港口进口矿库存持续积累，上周我国45港进口矿库存已高出去年同期2107.17万吨。并且铁矿石，无论是绝对估值，还是在黑色金属产业链中的相对估值，均偏高。一旦产业链负反馈风险发酵，铁矿估值下修的压力相对更高。综合看，宏观托底预期的力量尚存，但钢铁产业链弱现实压力开始显性化，产业链负反馈的风险提高，铁矿估值相对偏高，价格阶段性下行风险较高。策略上：单边，铁矿09合约前空持有，第一目标800附近；组合，观望。风险提示：预期强化，钢材消费超预期改善。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤焦产业链

上游累库压力渐强，焦炭现货或再度提降

焦炭：供应方面，焦企尚有盈利空间，生产积极性不减，焦炉开工虽维持阶段性高位，但同比仍处季节性相对低点，焦炭供应增长速率放缓。需求方面，铁水日产小幅回落，焦炭刚需支撑下移，而钢材成交低迷、钢厂对原料采购多按需为主，补库需求同步下降。现货方面，焦企提涨陷入僵局，下游抵触心态渐浓，港口贸易回吐之前涨幅，现货市场或重回下行通道。综合来看，下游采购积极性逐步放缓，焦炭现实需求走弱，首轮提涨大概率落空，港口贸易情绪率先转差，现货市场料重回降价趋势，期货价格或跟随偏弱震荡，价格中枢预期下移。

焦煤：产地煤方面，增产预期下原煤生产边际回升，但产量环比增速仍然偏低，且迎峰度夏或将使得洗煤产能遭到挤占，焦煤供应回升空间有限；进口煤方面，国际终端观望心态居多，海飘澳煤相对充足，而甘其毛都口岸通关顺畅，蒙煤性价比优势尚存，进口市场继续充当较好补充。需求方面，焦炉开工维持边际增长势头支撑焦煤入炉刚需，但焦炭首轮提涨落空，下游对原料煤压价情绪渐浓，主动采购积极性走弱，矿端累库压力增强。综合来看，下游生产环节表现尚佳支撑焦煤刚需，但钢焦企业主动补库意愿明显降低，坑口成交状况或将转差，焦煤库存压力向上游转移，原料现货存在降价可能，且考虑当前煤矿尚处复产周期，供应增长亦有压力，基本面预期走弱，煤价弱势震荡概率更高。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

基本面具备改善潜力，玻璃09合约多单耐心持有

现货：6月5日隆众数据，华北重碱2350-2500元/吨（0/0），华东重碱2350-2500元/吨（0/0），华中重碱2300-2500元/吨（0/0）。华东、华中轻碱现货价格小幅下跌。6月5日，浮法玻璃全国均价1659元/吨（0）。

上游：6月5日，隆众纯碱日度开工率大幅下降至80.66%，日度检修损失量提高至2.3万吨。新增金山五期停车检修，海化新线检修完成，负荷逐渐提升。

下游：（1）浮法玻璃：6月5日，运行产能171105t/d（-800），开工率83.5%（-0.33%），产能利用率84.25%（-0.4%）。（2）光伏玻璃：6月5日，运行产能113540t/d（0），开工率84.7%（0），产能利用率93.46%（0）。

点评：（1）纯碱：基本面变化不大。供给端，5月以来检修频繁，金山五期检修3天，纯碱开工率已降至80%附近。纯碱单周产量过剩盈余逐步收窄，配合下游拿货，上游碱厂纯碱库存缓慢下降。如果夏季装置集中检修规模与去年相当，纯碱依然存在供需错配的可能性。需求端，纯碱刚需持稳，光伏玻璃投产计划较多。但近期浮法玻璃产线冷修、搬迁数量增多。且下游玻璃厂经过5月份的采购补库，备货已较充分。纯碱现货连续涨价后，下游抵触心理有所增强。盘面已快速跌回2200附近，期货升水结构得到修复，预计重回上下两难境地，向上缺乏新增驱动，而下方仍有支撑。策略上，纯碱09合约短空持有。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行业毛利持续收缩，已至低位，行业冷修数量和冷修计划明显增多。武汉出于环保考虑，长利玻璃产线搬迁，一线、二线分别于6月10日和6月17-18日放水，搬迁线将于7月18日和10月点火。二季度浮法玻璃需求韧性好于市场预期，即家装、汽车、出口的良好表现对冲了地产工程单的拖累。随着新一轮稳地产政策的快速推进，包括需求刺激、地产收储、以及城市更新（2024年首批15个热点城市名单已公布）等政策落实，或将有助于家装（与二手房销售相关）与工程需求（与保交楼、竣工相关）的边际改善。浮法玻璃基本面具备改善潜力。未来关注国内稳增长政策推出及落实节奏，以及政策效果。随着玻璃期价接近天然气工艺边际成本（华南1710-1720）后，可能需要需求端预期或现实的改善来打开向上空间。策略上，建议浮法玻璃09合约前多耐心持有。

策略建议：单边，纯碱09合约短空持有，玻璃09合约前多耐心持有；组合，观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

EIA库存大幅累积，原油偏弱震荡

宏观方面，美国5月ADP新增就业15.2万人，为三个月最低，4月数据明显下修。劳动力市场进一步降温，有望提振美联储对降息的信心。周四欧美央行公布利率决议预计仍将影响市场节奏。

供应方面，OPEC+会议正式同意将220万桶/日的自愿减产措施延长至2024年9月底，并计划在10月后逐步取消。从市场反应来看相对于延长减产一个季度，资金更担忧OPEC+10月之后产量回归带来的压力。

库存方面，EIA数据显示，商业原油库存增加123.3万桶。与同期 API公布的累库400万桶相对较少。成品油同样累库超预期。反应原油市场逐渐重新面临供应过剩压力。

总体而言，油价短期超跌修复，但信心修复仍需时间，且需供需层面出现改善迹象。预计油价偏弱震荡。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

到港量减少，甲醇暂时止跌

本周到港量为20.54（-2.77）万吨，华东到港量进一步减少，5月至今到港量都保持在30万吨以下，极大延缓了港口积累速度。本周港口库存为61.8（+0.36）万吨，华东去库3.2万吨，华南延续累库。下周华东到港量依然偏少，港口库存预计维持低位。生产企业库存减少1.4万吨，减少主要来自西北和华中地区。周三甲醇期货价格小幅反弹，内地现货因成交改善，价格上涨10-30元/吨。上个月停车的烯烃装置，最快于本月下旬开始重启，三季度需求预期回升，同时西北和沿海供应偏紧，市场看多情绪并未完全消退，周三期货净多持仓结束减少，转而增加0.5万手。不过考虑到PP供应过剩，价格持续下跌也将对甲醇形成拖累作用。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

PP库存被动积累，关注前低支撑

G7国家打响降息第一枪：加拿大央行如期降息至4.75%，行长暗示将继续宽松。本周聚烯烃生产企业库存变化差异较大，PE因检修装置偏多，库存减少3.6%，PP价格下跌后市场成交明显转淡，库存增加1.7%。贸易商库存延续下降，PE和PP均达到春节后最低。另外两油库存始终维持在80万吨以上。周三期货减仓下跌，尽管连跌5日，但技术面未出现超跌或企稳信号，预计短期跌势延续。现货报价坚挺，部分集中检修地区可流通货源紧张。需求下降是目前多数工业品下跌的主要驱动，聚烯烃也不例外，PP2409关注前低7501支撑位。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

原料价格韧性十足，胶价存在成本支撑

供给方面：国内产区割胶进度依然不及往年气候正常年份，极端天气不时阻碍原料产出，而东南亚各主产国生产环节亦未见明显放量，合艾市场胶水及杯胶价格高位持稳，成本支撑有效；另外，今夏拉尼娜事件大概率卷土重来，供给端扰动因素增多。

需求方面：组合政策多管齐下，乘用车零售增速环比回暖，橡胶终端需求预期乐观；而轮胎企业开工状况并未转差，全钢胎开工率虽边际回落，但半钢胎产线生产积极性延续同期峰值水平，需求传导亦未受阻。

库存方面：保税区区内小幅累库、但一般贸易库存出库率维持相对高位，港口降库态势不改，橡胶库存端延续优化格局。

核心观点：国内产区物候条件改善程度有限，原料放量速率仍不及往年，气候变动对割胶生产的负面影响持续，天胶供给收紧对胶价形成支撑，而政策层面托底车市消费，乘用车零售增速预期乐观，橡胶需求增速仍将大于供应增长，沪胶价格走势逐步企稳。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

旺产季下，棕油上方空间受限

昨日棕榈油价格继续震荡调整为主。原油价格的止跌对棕油拖累减弱。供给方面，旺产季预期下产量易上难下，但天气存不确定性。而需求方面，主产国出口数据预期乐观，叠加印尼B50的推行，但实际落地情绪仍有待确认。综合来看，棕油处旺产季，基本面利多仍较为有限，原油及油脂板块其他品种对其影响较大，价格难有趋势性上涨。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114