股指

多头策略整体仍占优，沪深300指数表现最稳健

上周五（6月14日），A股整体止跌回涨。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体仍维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率已有回落。总体看，市场一致性预期仍偏向乐观。

当日主要消息如下：1.美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为65.6，前值为69.1，预期为72；2.我国5月新增社会融资规模规模为2.07万亿，同比多增0.5万亿；新增人民币贷款为0.95万亿，前值为0.73万亿；3.央行等部门设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，且首批符合条件企业已于近期向21家全国性银行推送。

近期A股整体表现虽偏弱、但关键位支撑确认有效，且微观价格结构亦持续有乐观信号，技术面企稳上行概率较大。而国内主要景气指标最新值总体延续改善态势，盈利端推涨动能依旧向上。再从全球市场及国内大类资产横向比较看，A股估值仍处低位，扩张空间、安全性均较高。综合看，股指多头策略整体仍将占优。再考虑具体分类指数：当前温和复苏、预期弹性有限环境下，宜持“稳健、确定”思路，对应沪深300指数配置价值最高；从策略看，可介入买IO2406-C-3600看涨期权合约，以有限损失获取相对较大的期价修复收益。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎）。

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

跌幅逐步收窄，下方支撑走强

上一交易日SMM铜现货价报79410元/吨，相较前值上涨95元/吨。期货方面，上周铜价继续震荡走弱，但跌幅出现收窄。海外宏观方面，美国经济数据与美联储对降息态度存在一定分歧，市场对年内仅降息一次的预期走强，叠加非美货币的疲弱，美元短期偏强运行，但上方空间持续缩窄。国内方面，虽然金融数据表现一般，但受阶段性政策影响为主。稳增长政策正在持续加码，关注本周经济数据表现。供给方面，能降碳行动方案虽然对铜新增产能严控，但短期内实质性影响有限。矿端供给仍是主要因素，目前冶炼加工费仍维持低位，冶炼企业检修增多，减产预期持续。且矿端供给扰动持续时间将较长，铜供给紧张预期仍将持续。下游需求方面，电力、家电、地产等传统需求均存潜在利多，乐观预期强化。库存方面，上期所库存出现见顶迹象。综合而言，随着铜价前期的回调，悲观情绪已有所释放，上周跌幅明显放缓，下方支撑不断强化。且中期利多持续，基本面偏紧格局未变，铜价向上趋势延续。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

基本面仍向上，延续多头思路

上一交易日SMM铝现货价报20560元/吨，相较前值下跌100元/吨。期货方面，上周铝价全周震荡走弱，但后半周出现止跌迹象。海外宏观方面，美国经济数据与美联储对降息态度存在一定分歧，市场对年内仅降息一次的预期走强，叠加非美货币的疲弱，美元短期偏强运行，但上方空间持续缩窄。国内方面，虽然金融数据表现一般，但受阶段性政策影响为主。稳增长政策正在持续加码，关注本周经济数据表现。供给方面，云南地区复产节奏稳健，内蒙或有产能重新投放，但整体增量有限，且电解铝产能天花板明确，产能约束仍难以改变。需求方面，成交及下游开工均表现一般，但终端家电、地产等均有积极政策。库存方面国内社会库存回落，下行趋势未变，LME库存虽仍处偏高水平，但持续向下。综合来看，美联储推迟降息预期对有色形成一定拖累，但前期已有较充分反应，后续影响或较为有限。而供需面向上驱动仍存，铝价下方支撑明确，多头稳健性较优。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

上游库存有小幅累库，供应端产量逐步收缩

供应方面，国内周度开工环比持平，锂盐产量无继续增长动能。盐湖提锂维持当前生产规模，外购原料冶炼无利润，云母提锂开工率小降，自有矿企产量平稳。从资源端视角看，非洲矿山结束产能爬坡、南美盐湖新建项目延期、澳洲精矿发运量有收缩。锂盐产量拐点逐步临近，关注锂价下行原料成本支撑。

需求方面，材料厂采取逢低采购策略，海外终端市场政策背景生变。全球终端销量同比增长，但欧美地区关税有提涨，整车出口动能减弱。长期分析需求增势明朗，市场短期采购量偏低，备货需求呈现季节性波动。电车销售性价比提升，储能项目招投标继续增长。下游原料库存天数低，关注市场销售情况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处98450元/吨，期现价差变至1550元。基差延续现货升水格局，警惕基差波动率升高。上游挺价情绪减弱，材料厂维持长协订单采购，下游原料客供比例增加。进口矿价跟随下行，海外矿企主动降价概率低，锂价低于外购完全成本，关注市场锂盐可流通量。

总体而言，锂价下行导致产量收缩，当前市场报价下外购生产无利润；终端保持高渗透率，季节因素致使增长放缓。现货价格下探，电芯排产符合预期，长协采购占比回升，原料囤货行为偏少。上周五期货震荡走弱，合约持续减仓而成交额收缩；供应宽松格局转变，终端市场扰动增加，短期盘面延续震荡。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

工业硅

技术面存在底部支撑，卖出看跌继续持有

供应方面，丰水季临近，西南地区开炉数量快速增加，北方新疆地区开工率高位，周度供给量再创新高

需求端来看，多晶硅排产计划仍在进行，对工业硅压价少量采买。目前多晶硅市场价格有所企稳，产业链利润亏损增速放缓，预计对工业硅需求稳定。有机硅各单体厂家预售单均至月底，在预售单的支撑下厂家挺价意愿较强，目前有机硅价亦处于较低水平，继续下行可能性不大，叠加5.17地产新政后终端消费提振，预计对工业硅需求有所增长。

总体而言，当前期现价格下，云南、四川、新疆主流厂商存在成本支撑，因此硅价估值亦相对偏低、有较强的修复潜力。虽然高供应持续压制硅价，但技术面存在底部支撑，宜选择卖出看跌期权策略。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

钢矿

高炉负反馈风险降低，黑色金属板块底部支撑增强

1、螺纹：宏观方面，国内5月通胀数据好转，金融数据整体偏弱，政府取代居民和企业成为加杠杆的主力，内需不足问题依然突出，仍需要稳增长政策加码扩内需。关注今日公布的5月经济数据，期待7月三中全会释放的政策信号。中观方面，上周建筑钢材延续供需双降、且库存小幅增加的基本面格局。钢厂减产开始兑现，由于铁水对废钢性价比较高，钢厂减产体现在电炉减产（废钢日耗大幅下降），高炉产量不降反增，铁水日产创今年新高。受此影响，钢材总供应或将收缩，建筑钢材供给收缩相对更明确，同时，短期高炉负反馈风险降低，钢价底部支撑增强。总体看，国内宏观经济基本面偏弱，但政策预期尚存；建筑钢材供需偏弱，电炉已率先减产，高炉负反馈风险降低，预计螺纹价格重回震荡的概率有所提高，价格运行区间在电炉谷电（低点3500）和平电（高点3700）之间。策略上：单边，新单观望；组合，买热卷10合约-卖螺纹10合约。风险提示：政策乐观预期落空。

2、热卷：宏观方面，国内5月通胀数据好转，金融数据整体偏弱，政府取代居民和企业成为加杠杆的主力，内需不足问题依然突出，仍需要稳增长政策加码扩内需。关注今日公布的5月经济数据，期待7月三中全会释放的政策信号。中观方面，板材延续供需双旺、库存缓慢下降的格局，钢联样本板材库存同比增幅逐步收窄。虽然五大品种钢材总库存连续第2周小幅增加，但钢厂减产预期已开始兑现。由于铁水对废钢性价比较高，减产预期兑现在电炉环节，高炉产量不降反增，并创下今年新高。电炉减产有利于缓和淡季钢材供给总量过剩，尤其是建筑钢材供给过剩，的矛盾，同时减轻短期高炉负反馈风险，增强钢价底部支撑。总体来说，宏观经济基本面偏弱，但政策预期尚存；建筑钢材供需偏弱，电炉已率先减产，高炉负反馈风险降低，预计热卷期货价格区间震荡的概率提高。策略上：单边，新单观望；组合，10合约卷螺价差有望扩大至200以上，继续持有买热卷10-卖螺纹10组合。风险提示：乐观预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，从5月已公布的国内宏观数据看，内需不足的问题依然较为突出，依然需要稳增长政策去扩内需，可关注7月三中全会前后释放的政策信息。此外，美联储降息预期多次反复，9月前市场可能会继续围绕美国就业、通胀等数据调整预期。中观方面，钢联样本，五大品种钢材总库存连续第2周小幅增加。钢厂减产已开始兑现，由于铁水对废钢性价比较高，电炉企业率先减产，高炉铁水日产不降反增，并创下今年新高。考虑到钢材累库速度还偏慢，电炉减产空间较充足，短期高炉负反馈的风险降低，有利于缓和铁矿过剩矛盾的进一步激化。上周港口进口矿库存增幅放缓，铁元素总库存环比继续下降。综合看，宏观经济基本面偏弱，但政策预期尚存，形成托底力量，电炉减产背景下，高炉负反馈风险降低，铁矿价格跌至800以下的压力减轻。策略上：单边，铁矿09合约前空轻仓持有，谨慎者可寻找逢低止盈的机会；组合，观望。关注（宏观）预期与现实影响权重的变化。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤焦产业链

现货市场暂稳运行，需求预期乐观推动期价反弹

焦炭：供应方面，焦企盈利空间压缩、部分焦化厂触及盈亏平衡线，提产积极性边际减弱，焦炉开工增长再度放缓。需求方面，铁水日产超预期回升，高炉复产进度乐观，焦炭刚需得到支撑，但钢厂盈利能力并未明显转好，传统消费淡季影响尚存，关注下游对原料采购积极性能否同步提振。现货方面，焦炭第二轮提降基本落地，降幅50-55元/吨，焦企出货并未受阻、加之利润驱使，挺价心态渐浓，现货市场或进入震荡格局。综合来看，焦炭现货完成提降，贸易需求或有入市意愿，现货市场大概率走势企稳，而焦企提产幅度受限、高炉开工超预期回暖、焦炭刚需支撑走强，基本面短期利多因素显现，期价格率先呈现反弹之势，关注下游需求持续性。

焦煤：产地煤方面，煤矿提产陷入瓶颈，传统安全生产月的到来制约原煤产出，且迎峰度夏期间洗煤产能易遭挤占，焦煤供应增长空间有限；进口煤方面，海飘澳煤报价坚挺，进口吸引力依然不佳，但甘其毛都口岸通关高位，蒙煤仍有性价比优势。需求方面，传统淡季制约下游原料采购，焦炭次轮提降使得原煤价格再度承压，但考虑当前焦炉开工并未转差，而高炉复产略超预期，刚需支撑仍将有效。综合来看，钢焦企业主动补库积极性不佳，坑口竞拍未见起色、贸易环节观望心态居多，焦煤矿端仍有一定库存压力，但铁水日产再度回升激发市场乐观预期，基本面多空交织，焦煤价格或完成筑底，关注煤矿生产政策的变动及需求传导效率。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

预期偏积极但现实未实质性改善，玻璃前多耐心持有

现货：6月14日隆众数据，华北重碱2350-2500元/吨（0/0），华东重碱2300-2500元/吨（0/0），华中重碱2250-2500元/吨（0/0）。西北现货、东北和华中轻碱现货价格均小幅下调。6月14日，浮法玻璃全国均价1664元/吨（0）。

上游：6月14日，隆众纯碱日度开工率89.84%，日度检修损失量未1.21万吨。开工率小幅回升。

下游：（1）浮法玻璃：6月14日，运行产能170605t/d（0），开工率82.84%（0），产能利用率84.01%（0）。周末主产地产销率涨跌互现，沙河56%/49%，华东81%/77%%，华南80%/75%。（2）光伏玻璃：6月14日，运行产能114540t/d（0），开工率84.7%（0），产能利用率93.52%（0）。

点评：（1）纯碱：供给端，6月检修明显少于5月，部分装置检修计划推迟至7月。纯碱周产及周度开工大幅回升，周度过剩再度提高至7-8万吨。并且，今年4-5月已有大量装置检修，需要关注夏季（7月-8月）装置集中检修规模是否会受影响。需求端，截至目前光伏玻璃投产对冲浮法冷修影响，玻璃运行总产能仍创新高，纯碱刚需稳中有增。但玻璃厂经过5月的纯碱备货，当前以消化存量库存为主，需求弹性降低。且国内现货价格偏高，净进口趋势或难以扭转。从基本面角度看，纯碱利多已基本明牌，且今年夏季检修期间现货紧张程度大概率难以超过去年同期。策略上，纯碱09合约空单持有，关注前低附近的支撑力度。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行业毛利持续收缩，截至上周隆众调研的天然气工艺制玻璃毛利已转负。受盈利下滑的影响，5月起产线冷修数量和冷修计划明显增多，今年已有15条产线停产或冷修，剩余还有18条已公布冷修计划的产线待放水，浮法玻璃产能收缩预期逐步增强。不过需求端依然缺乏向上弹性。虽然二季度数据证明了刚需+下游阶段性补库支撑了浮法玻璃需求的韧性。但稳地产政策效果尚未显现，6月份二手房成交环比同比转弱，玻璃深加工企业订单天数环比、同比跌幅扩大。总体看，浮法玻璃基本面具备改善潜力，但现实基本面尚未出现实质性改善，浮法玻璃期价短期走势也会受到拖累。策略上，建议浮法玻璃09合约前多耐心持有，谨慎者可配合纯碱空单持有。

策略建议：单边，纯碱09合约前空、玻璃09合约前多耐心持有；组合，观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

区间阻力明显，原油进入调整期

宏观方面，数据显示至6月8日当周初请失业金人数录得24.2万人，为2023年8月12日当周以来新高。美国5月PPI月率录得-0.2%，为2023年10月以来最大降幅。此数据再次提升美联储降息预期。

机构方面，上周三大机构数据有所分化，IEA月报将2024年石油需求增长预测下调10万桶/日至96万桶/日，EIA则将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶/日至110万桶/日。此外OPEC维持2024年和2025年全球原油需求增速预期分别为225万桶/日和185万桶/日不变。需求展望分歧仍在，尚未出现足够提振市场信心的变化。  

库存方面，EIA数据显示，美国6月7日当周原油库存增加373.0万桶，汽油库存增加210.2万桶，精炼油库存增加319.7万桶，与API数据的全面降库形成了巨大反差，且4个月来原油产量首次增长。

总体而言，市场未出现明确的需求旺季的积极信号，油价继续大幅上冲缺乏驱动，当前区间阻力明显。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

供应趋于过剩，跌势预计延续

伊朗ZPC两套装置依然停车，文莱装置重启，马油大小装置均停车，国际甲醇装置开工率维持在偏低水平。6月上旬到港量仅为46万吨，下旬到港量不会明显增加，全月进口量可能不足100万吨。港口供应压力有限，对现货价格形成一定支撑。本周中天合创和内蒙古新奥计划检修，产量预计稳定或小幅减少。尽管冰醋酸和烯烃装置开工率回升，但上周生产企业和港口库存均明显增加，反映供应过剩。经历了4-5月的集中检修后，7月甲醇装置开工率大概率保持高位，供应压力将进一步增加，甲醇价格也将逐步回落，期货2409最低可至2400元/吨。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

检修装置偏多，现货报价坚挺

上周多数化工品期货价格出现回调，但塑料价格表现坚挺，线性和高压现货价格甚至上涨，本周中天合创和上海石化装置检修，下周兰州石化、神华新疆和万华化学等装置检修，最快7月下旬开工率才会重回高位，短期内供应偏紧形成支撑，但中期一旦产量持续增加，价格也将回落。本月PP临时检修装置依然偏多，检修损失量预计达到历史最高，然而产量却稳步增长，7月检修装置减少后，产量大概率创新高。综上，临时检修导致供应压力延后释放，重点关注未来开工率变化，谨防价格加速下跌。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

胶价向下考验成本支撑，供需预期并未转差

供给方面：南方降水增多，但暴雨天气频发亦对割胶作业存在负面影响，国内产区原料放量速率难有大幅增长；而东南亚各主产国仍遭受干旱气候扰动，ANRPC生产节奏放缓，合艾市场胶水及杯胶价格韧性十足、持续位于近年峰值水平，天胶供给端延续收紧态势。

需求方面：轮胎企业开工状况延续分化格局，全钢胎生产积极性降至同期低位，但半钢胎去库相对顺畅、开工意愿尚较积极；而本周发改委召开会议推进以旧换新政策落实，汽车产业消费刺激相关措施加码提效，橡胶终端需求及传导效率依然乐观。

库存方面：保税区入库率小幅增加，但港口出库依然顺畅，整体维持降库趋势，且沪胶仓单低位运行，橡胶库存端并无压力。

核心观点：现实需求兑现边际回落，沪胶主力合约减仓下行，但橡胶基本面并未转差，政策托底需求增长，汽车产销预期乐观，而原料生产环节难有明显回升，供应偏紧格局短期内不足以改善，且成本支撑进一步抬升，沪胶价格下方空间有限。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

马棕库存抬升，棕油上方空间有限

上周棕榈油价格全周震荡运行。供给方面，MPOB数据显示，虽然5月马棕出口仍表现强劲，但产量也同样快速增长，马棕库存抬升至175万吨，为三个月来新高。预计旺产季产量仍将易上难下，且目前来看天气扰动有限。需求方面，目前暂无明显利多，仍需关注替代品价格。综合来看，原油及其他油脂价格对棕榈油形成扰动，但棕油处旺产季，需求端利多仍较为有限，价格上方空间有限。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114