股指

震荡上行概率最大，沪深300期指新多入场

周一（6月17日），A股整体表现震荡偏强、而主要板块则有分化。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体仍维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.我国5月社会消费品零售总额同比+3.7%，预期+3%，前值+2.3%；2.我国5月规模以上工业增加值同比+5.6%，前值+6.7%；3.《关于进一步促进中澳自贸协定实施的谅解备忘录》签署，双方将继续发掘潜能、推动经贸关系稳定健康发展。

近期A股整体表现看，其跌势显著收敛、且关键低位强支撑显现，技术面企稳上行概率较大。而国内最新宏观面指标持续有结构性亮点，叠加存量和增量政策持续发力，A股盈利端驱涨动能预期依旧乐观。此外，从估值水平看，其上行空间更大。综合看，股指仍宜持多头思路。再考虑具体分类指数，当前短期市场风格有所切换，但从基本面和流动性环境看，大盘价值风格整体仍占优，即沪深300指数仍为最佳多头标的，新多可轻仓入场。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎）。

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

利空逐步释放，续跌空间有限

上一交易日SMM铜现货价报78760元/吨，相较前值下跌650元/吨。期货方面，昨日早盘铜价震荡走弱，夜盘出现止跌。海外宏观方面，昨日非美货币弱势有所改善，但市场对美联储年内仅降息一次的预期持续，且美国经济数据表现尚可，美元短期偏强运行，但上方空间持续缩窄。国内方面，经济数据整体表现一般，央行政策利率维持不变，市场信心仍有待进一步改善。供给方面，能降碳行动方案虽然对铜新增产能严控，但短期内实质性影响有限。矿端供给仍是主要因素，目前冶炼加工费仍维持低位，冶炼企业检修增多，减产预期持续。且矿端供给扰动持续时间将较长，铜供给紧张预期仍将持续。下游需求方面，电力、家电、地产等传统需求均存潜在利多，乐观预期强化。库存方面，国内现货及交易所库存均出现回落。综合而言，随着铜价前期的回调，悲观情绪已有所释放，虽然目前新增利多有限，但续跌空间逐步收窄。且中期来看利多持续，基本面偏紧格局未变。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

新增驱动有限，铝价震荡运行

上一交易日SMM铝现货价报20380元/吨，相较前值下跌180元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡走弱，夜盘止跌小幅反弹。海外宏观方面，昨日非美货币弱势有所改善，但市场对美联储年内仅降息一次的预期持续，且美国经济数据表现尚可，美元短期偏强运行，但上方空间持续缩窄。国内方面，经济数据整体表现一般，央行政策利率维持不变，市场信心仍有待进一步改善。供给方面，云南地区复产节奏稳健，内蒙或有产能重新投放，但整体增量有限，且电解铝产能天花板明确，产能约束仍难以改变。需求方面，成交及下游开工均表现一般，但终端家电、地产等均有积极政策。库存方面国内社会库存回落，下行趋势未变，LME库存虽仍处偏高水平，但持续向下。综合来看，宏观面及基本面多空因素交织，短期内市场预期偏弱，但前期铝价已经历较大回调，进一步向下空间或有限，近期价格或震荡盘整。从中期来看，向上趋势仍未改变。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

行业库存处近期高位，下游需求维持长协出货

供应方面，国内周度开工环比持平，锂盐供应端生产计划调整。盐湖提锂维持当前规模，外购原料冶炼无利润，云母提锂开工率小降，自有矿企产量平稳。从资源端视角看，非洲矿山结束产能爬坡、南美盐湖新建项目延期、澳洲精矿发运量有收缩。锂盐产量拐点逐步临近，关注锂价下行原料成本支撑力度。

需求方面，材料厂采取逢低采购策略，海外终端市场关税政策生变。全球终端销量同比增长，但欧美地区关税有提涨，整车出口动能减弱。长期看需求增势明朗，短期看需求明显受抑制，备货需求呈现季节性波动。电车销售性同比增长，储能项目招投标维持热度。下游原料库存天数低，关注市场销售情况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处97600元/吨，期现价差变至1800元。基差延续现货升水格局，市场对于后市偏悲观。上游挺价情绪减弱，下游维持长协订单采购，正极原料客供比例增加。进口矿价跟随下行，海外矿企主动降价概率低；锂价已低于外购完全成本，关注市场锂盐可流通量。

总体而言，锂价下行导致产量收缩，行业整体盈利空间进一步压缩；新能源车保持高渗透率，但季节性扰动因素仍存。现货价格下探，电芯排产符合预期，长协采购占比回升，原料囤货行为偏少。昨日期货震荡走弱，合约继续移仓而成交额收缩；短期库存分位值较高，终端需求增长偏缓，盘面呈震荡偏弱。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

工业硅

技术面存在底部支撑，卖出看跌继续持有

供应方面，进入丰水季后西南地区开炉数量快速增加，北方新疆地区开工率高位，周度供给量再创新高。由于近日销售情况不佳，部分厂家下调报价，但效果甚微，新单签订依旧寥寥。

需求端来看，下游硅片厂采购需求有所恢复，叠加大部分多晶硅企业均有不同程度的检修，库存累积情况将得到缓解，市场价格逼近底部，下行空间有限。有机硅各单体厂家预售单均至月底，在预售单的支撑下厂家挺价意愿较强，目前有机硅价亦处于较低水平，继续下行可能性不大，叠加地产新政后终端消费提振，预计对工业硅需求有所增长。

总体而言，当前期现价格下，云南、四川、新疆主流厂商存在成本支撑，因此硅价估值亦相对偏低。虽然高供应持续压制硅价，但技术面存在底部支撑，宜选择卖出看跌期权策略。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

钢矿

高炉负反馈风险降低，黑色金属板块底部支撑增强

1、螺纹：宏观方面，昨日公布5月经济数据，国内经济依然呈现供给强于需求，外需强于内需的局面，其中地产投资全线走弱，单月施工面积同比下跌超83%，基建投资增速逐月回落，仅制造业投资保持高增。房地产高库存的现状正在拖累房地产投资，稳地产政策效果尚未显现。中观方面，5月份建筑钢材周度表需超季节性下滑，或于地产前端投资大幅走弱以及基建投资增速回落有关。随着政府债券发行提速，基建投资或有支撑，但高温天气对户外施工的影响还将持续，且地产仍缺乏明确改善驱动。供给收缩方向可能相对更加明确。一方面，电炉企业已率先亏损减产，另一方面，今年将继续执行粗钢限产政策，昨日市场传出福建粗钢产量调控政策文件，要求减产15%。如若淡季落实前者，对于原料及钢材价格影响均偏负面，若淡季落实后者，则会对黑色金属板块或形成支撑。总体看，国内宏观经济基本面较弱，内需不足问题突出，待政策加码稳增长；建筑钢材需求暂难改善，供给端存在电炉亏损减产或者粗钢产量调控两大约束，预计螺纹价格重回震荡的概率有所提高，价格运行区间暂时在电炉谷电（低点3500）和平电（高点3700）之间。策略上：单边，新单观望；组合，买热卷10合约-卖螺纹10合约。风险提示：政策乐观预期落空。

2、热卷：宏观方面，昨日公布5月经济数据，国内经济依然呈现供给强于需求，外需强于内需的局面，制造业投资表现明显强于地产和基建，保持9%以上的单月增速，并较上一个月小幅提速。中观方面，板材供需双旺的格局与制造业高景气度以及强劲的钢材直接出口有关。不过随着出口提速幅度的放缓，以及企业加杠杆意愿降低，板材需求也缺乏增量向上弹性。因此板材高库存，需要供给收缩来消化。当前供给收缩存在两大驱动。一是钢厂亏损减产，目前电炉已率先减产，但对板材直接影响有限；二是今年将继续执行粗钢产量调控政策，昨日市场传出福建粗钢产量调控政策文件，要求减产15%。如果淡季期间，落实前者，钢价易受到负反馈的负面拖累；如果淡季落实后者，则会对黑色金属板块形成支撑。总体来说，国内宏观经济基本面较弱，内需不足问题突出，待政策加码稳增长；板材供需双旺、但库存去化缓慢，市场关注供给收缩的可能，目前电炉已率先减产，后续粗钢产量调控政策待落实，预计热卷期货价格区间震荡的概率提高。策略上：单边，新单观望；组合，10合约卷螺价差有望扩大至200以上，继续持有买热卷10-卖螺纹10组合。风险提示：乐观预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，昨日公布5月经济数据，国内经济依然呈现供给强于需求，外需强于内需的局面，地产数据超预期弱，基建投资增速也逐月回落，仍待政策端加码稳增长、扩内需。中观方面，钢材需求弱的现实短期难以改善，淡季钢材累库压力逐步积累，需要钢厂减产来缓和供需矛盾。目前铁水成本明显低于电炉成本，电炉企业已率先亏损减产。考虑到五大品种钢材总库存增加速度还偏慢，电炉减产空间较充足，短期高炉负反馈的风险降低，有利于缓和铁矿过剩矛盾的进一步激化。此外，昨日市场传出福建粗钢产量调控文件，要求减产15%。若今年粗钢产量调控政策像市场消息所述的严格执行，虽然会降低铁矿需求，但有助于钢厂利润和铁矿估值的修复。综合看，宏观经济基本面较弱，待政策端继续发力，中观铁矿过剩格局明牌，但电炉率先减产，短期缓和高炉负反馈风险，且粗钢限产政策影响尚不确定，铁矿价格跌势放缓，800以下估值下修的压力减轻。策略上：单边，铁矿09合约前空轻仓持有，关注780-800之间的支撑力度；组合，观望。关注（宏观）预期与现实影响权重的变化。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤焦产业链

现货市场走势企稳，乐观预期推动期价率先反弹

焦炭：供应方面，焦企盈利空间压缩、部分焦化厂触及盈亏平衡线，提产积极性边际减弱，焦炉开工增长再度放缓。需求方面，传统消费淡季影响尚存，钢厂盈利能力并未转好，但铁水日产超预期回升，焦炭刚需得到支撑，且投机需求或有进场意愿，港口询价情况增多。现货方面，焦炭完成次轮50-55元/吨提降，焦企考虑厂内库存低位、出货顺畅，挺价心态渐浓，现货市场或进入震荡博弈局面。综合来看，焦企提产幅度有限，焦炭刚需支撑走强，基本面短期利多因素显现，期货价格率先反弹，而现货市场历经提降后走势企稳，基差走扩或限制本轮期价向上涨幅。

焦煤：产地煤方面，煤矿提产陷入瓶颈，传统安全生产月制约原煤产出，且迎峰度夏期间洗煤产能向电煤倾斜，焦煤供应增长有限；进口煤方面，海飘澳煤报价坚挺，进口吸引力依然不足，但甘其毛都口岸通关高位，蒙煤仍有性价比优势。需求方面，传统淡季制约下游原料采购，焦炭次轮提降使得原煤价格再度承压，但焦炉开工意愿并未转差，而高炉复产略超预期，需求支撑尚且有效。综合来看，钢焦企业主动补库意愿放缓，矿端焦煤库存压力逐步增强，但铁水日产回升激发市场乐观情绪，需求预期并未显著转差，基本面多空交织，焦煤价格或震荡筑底，关注煤矿生产政策的变动及需求传导效率。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

需求预期落空风险提高，玻璃新单思路调整为逢高空

现货：6月17日隆众数据，华北重碱2300-2400元/吨（-50/-100），华东重碱2250-2350元/吨（-50/-150），华中重碱2150-2400元/吨（-100/-100）。昨日现货价格普跌。6月17日，浮法玻璃全国均价1659元/吨（-0.3%），华北、华中、西南现货分别跌10、10、20元/吨。

上游：6月17日，隆众纯碱日度开工率回升到90.38%，日度检修损失量降至1.15万吨。开工率小幅回升。

下游：（1）浮法玻璃：6月17日，运行产能170605t/d（0），开工率82.84%（0），产能利用率84.01%（0）。昨日主产地产销率涨跌互现，沙河55%，湖北66%，华东92%，华南92%。（2）光伏玻璃：6月17日，运行产能114540t/d（0），开工率84.7%（0），产能利用率93.52%（0）。

点评：（1）纯碱：供给端，6月检修明显少于5月，部分装置检修计划推迟至7月。纯碱日度开工率已回到90%以上，周度过剩幅度再度提高至7-8万吨。并且，今年4-5月已有大量装置检修，需要关注夏季（7月-8月）装置集中检修规模是否会受影响。需求端，玻璃运行总产能逐步创新高，重碱刚需稳步增长，但轻碱周度出库量已连续2周低于去年均值。且玻璃厂经过5月的纯碱备货，当前以消化存量库存为主，采购补库回归常态。国内现货价格偏高，净进口趋势或难以扭转。从基本面角度看，纯碱利多已基本明牌，碱厂已重新累库，且今年夏季检修期间现货紧张程度大概率难以超过去年同期。策略上，纯碱09合约空单持有，关注前低附近的支撑力度。（2）浮法玻璃：浮法玻璃需求乐观预期兑现的概率降低。5月地产投资全面走弱，6月二手房成交环比、同比双跌，新一轮稳地产政策效果仍未显现。受预期影响，投机库存偏高，沙河地区社会库存逆季节性累库。随着预期转弱，以及期货贴水幅度扩大，警惕投机库存的抛压。相较于需求弱势，浮法玻璃供给收缩方向明确。行业盈利的持续下滑，已推动浮法玻璃产线冷修增多。如若发生类似22年的大规模冷修，即使需求一般，也会大幅扭转浮法玻璃供给相对过剩的局面。总体看，需求改善预期落空的风险提高，供给缓慢收缩，浮法玻璃价格震荡偏弱的概率提高。策略上，周报浮法玻璃09多单触及1600的平仓线，已离场，新单思路调整为逢高空。

策略建议：单边，纯碱09合约前空持有；组合，观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

Q3供需改善预期提前计价，但强势拉升或难延续

机构方面，上周三大机构数据有所分化，IEA月报将2024年石油需求增长预测下调10万桶/日至96万桶/日，EIA则将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶/日至110万桶/日。此外OPEC维持2024年和2025年全球原油需求增速预期分别为225万桶/日和185万桶/日不变。需求展望分歧仍在，尚未出现足够提振市场信心的变化。  

库存方面，EIA数据显示，美国6月7日当周原油库存增加373.0万桶，汽油库存增加210.2万桶，精炼油库存增加319.7万桶，与API数据的全面降库形成了巨大反差，且4个月来原油产量首次增长。

总体而言，日内市场基本面未出现明显变化，夜盘之后油价持续走高，油价对三季度供需层面改善预期提前计价，但预计在没有更强的驱动出现前，快速拉升强势局面难以持续。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

聚酯

原油成本支撑偏强，PTA预计价格企稳

PTA方面，逸盛新材料2#360万吨装置5月中停车，目前已重启5成，剩余延后重启。江阴汉邦总产能220万吨，该装置2021年1月停车，当下装置已投料，预计近日出产品。PTA开工负荷76.56%，此外港口货源继续宽松。

乙二醇方面，江苏一套180万吨乙二醇目前一套90万于4月初停车，检修90天；另外一套90万装置目前运行负荷8成。截至6月17日，华东主港地区MEG港口库存总量73.32万吨，较上一统计周期下降0.14万吨。由于部分装置重启，乙二醇产能利用率调整至58.94%附近。

需求方面，下游聚酯端情绪偏弱，但整体负荷维持高位刚性需求稳定。

成本方面，三大机构对全球原油需求增长预期分化，夜盘之后油价持续走高，原因是油价对三季度供需层面改善预期提前计价，但预计在没有更强的驱动出现前，快速拉升强势局面难以持续。总体成本端支撑仍然较强。

总体而言，乙二醇供需维持偏紧格局，有低位反弹预期；PTA下游维持刚需且成本端走强，预计价格企稳运行。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

现货价格补跌，关注2500支撑

周四内蒙古新奥一期60万吨装置计划检修，同时宁夏畅亿检修装置即将重启。伊朗ZPC装置在停车一个月后，近期计划重启。6月到港量偏少，7月非伊装置延续低开工，到港量预计不会大幅增长，不过华东烯烃装置开工率不足60%且停车装置无重启计划，港口库存大概率持续积累。周一期货价格小幅下跌，但内地现货价格加速下跌。现货市场看空情绪蔓延，期货和期权市场情绪中性。当前2500价格接近年内均价，三季度即将迎来淡旺季转化，期货价格预计先跌后涨，可以考虑卖出09合约跨式，收到的115点权利金能够覆盖期货上下100点的波动，胜率较高。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

塑料加速下跌，L-PP价差收窄

5月规模以上工业增加值同比为5.6%，前值为6.7%。5月社会消费品零售总额同比增速回升至3.7%，为五个月来首次反弹。5月70城二手房价格环比跌幅扩大，其他地产数据延续下降趋势。周一塑料期货价格加速下跌，现货报价小幅跟跌，华东高压因为供应紧张甚至上涨，与线性价差达到2100元/吨，是2022年以来最高。PP期货跌幅有限，L-PP价差收窄，目前PP总体需求好于PE，下跌趋势中，成本支撑失效，需求支撑将导致PP跌幅小于L，L-PP价差可能进一步收窄。宏观无利好驱动，供应转为宽松，聚烯烃延续下跌。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

港口降库趋势未改，成本支撑依然有效

供给方面：国内产区气候条件边际改善，但暴雨天气频发依然制约割胶作业推进，而东南亚各国亦不同程度遭受极端天气困扰，合艾市场胶水及杯胶走势虽有回落，但原料价格均仍处于近年峰值水平，天胶供给节奏难有显著提速，且成本支撑仍将有效。

需求方面：轮胎企业开工状况延续分化格局，全钢胎生产积极性降至同期低位，但半钢胎去库相对顺畅、开工意愿尚较积极；而汽车消费政策持续推进，新能源汽车下乡、购置补贴等细则方案组合实施，乘用车零售环比增速回暖，橡胶终端需求及传导效率依然乐观。

库存方面：港口维持降库态势，终端采购较为积极，而产区库存及期货仓单受制于原料供应紧张未有增长，橡胶库存结构继续优化。

核心观点：现实需求兑现回落拖累市场情绪，沪胶主力减仓下行，但橡胶基本面预期并未转差，消费刺激相关措施仍在加码推进，而原料生产环节短期内难有趋势性放量，成本支撑验证有效，沪胶价格筑底当中、下方空间有限。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

马棕库存抬升，棕油上方承压

昨日棕榈油价格表现疲弱。供给方面，MPOB数据显示，虽然5月马棕出口仍表现强劲，但产量也同样快速增长，马棕库存抬升至175万吨，为三个月来新高。预计旺产季产量仍将易上难下，且目前来看天气扰动有限。需求方面，目前暂无明显利多，仍需关注替代品价格。综合来看，原油及其他油脂价格对棕榈油形成扰动，但棕油处旺产季，需求端利多仍较为有限，价格上方空间有限。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114