股指

维持多头思路不变，沪深300期指配置价值最佳

周三（6月19日），A股整体表现偏弱。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有缩窄，且整体仍维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有抬升。总体看，市场一致性预期仍偏乐观。

当日主要消息如下：1.央行行长潘功胜称，将继续坚持支持性的货币政策立场、加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势；2.据证监会，将推出“科创板八条”，突出其“硬科技”特色、健全相关制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。

从近日A股整体表现看，其关键位支撑有效、且稳步夯实，微观情绪则有较好改善，技术面企稳上行概率最大。而国内积极政策持续深化、且基本面亦持续有结构性亮点印证，从相对长期限看，盈利端推涨动能依旧明确。再从估值水平看，A股仍处低位区间，其上行弹性、安全边际则仍较可观。综合看，股指多头思路不变。再考虑具体分类指数：近期部分超跌成长板块修复，表现相对更强；但从当前环境看，基于收益性、稳健性看，大盘价值风格预期表现占优。总体看，仍宜选择兼顾性最佳的沪深300期指作为配置标的，其多单继续持有。

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李光军

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有色

金属（铜）

供给担忧再起，价格逐步企稳

上一交易日SMM铜现货价报78465元/吨，相较前值下跌150元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡运行，尾盘出现拉升，夜盘继续表现强势。海外宏观方面，美元指数小幅回落，但仍维持在105上方，美国货币政策节奏及经济数据表现仍相对偏优，美元短期或仍维持高位震荡运行。国内方面，经济数据整体表现一般，昨日召开陆家嘴论坛，关注货币政策后续节奏。供给方面，矿端供给仍是主要因素，英美资源昨日称旗下矿场将出现减产，供给紧张担忧加剧，且目前冶炼加工费仍维持低位，减产预期持续。下游需求方面，电力、家电、地产等传统需求均存潜在利多，兑现仍需等待。库存方面，国内现货及交易所库存均出现回落。综合而言，随着铜价前期的回调，悲观情绪已有所释放，叠加供给短缺预期再度走强，下方支撑不断强化。且中期来看利多持续，基本面偏紧格局未变。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

预期好转，铝价企稳反弹

上一交易日SMM铝现货价报20400元/吨，相较前值下跌40元/吨。期货方面，昨日铝价继续小幅反弹。海外宏观方面，美元指数小幅回落，但仍维持在105上方，美国货币政策节奏及经济数据表现仍相对偏优，美元短期或仍维持高位震荡运行。国内方面，经济数据整体表现一般，昨日召开陆家嘴论坛，关注货币政策后续节奏。供给方面，云南地区复产节奏稳健，逐步接近尾声，内蒙新产能稳步投放，但整体增量有限，且电解铝产能天花板明确，产能约束仍难以改变。需求方面，成交及下游开工均表现一般，但终端家电、地产等均有积极政策。库存方面国内社会库存持续回落，下行趋势未变，LME库存虽仍处偏高水平，但持续向下。综合来看，宏观面及基本面利多仍存，但短期内市场预期仍谨慎，而前期铝价已经历较大回调，进一步向下空间或有限，近期价格或震荡修复。从中期来看，向上趋势仍未改变。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

市场持续交易过剩预期，关注下游原料采购力度

供应方面，国内周度开工环比微降，锂盐供应端生产开始调整。盐湖提锂产量达到高位，跌破外购原料现金流成本，云母提锂整体产量收缩，自有矿企未受显著影响。从资源端视角看，非洲矿山继续扩产、南美盐湖新建项目延期、澳洲一季度销量收缩。锂盐产量出现结构分化，关注右侧企业现金成本支撑。

需求方面，材料厂采取逢低采购策略，国内电车销量持续增长。全球终端销量呈现地区性差异，欧美地区销量增速下滑，新兴市场持续发力。长期需求增势明朗，短期采购意愿呈下降，备货需求受季节性波动。新能源车销量同比高增，储能项目招投标维持热度。下游原料库存极低，关注材料厂采购节奏。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下滑，价格处95400元/吨，期现价差变至1400元。基差升水波动率放大，当前市场情绪较悲观。上游挺价情绪减弱，下游仅维持长协量级采购，且正极原料客供比例增加。进口矿价小幅下滑，海外矿企仍未发生边际减产；锂价跌破外购提锂现金成本，关注市场采购热度。

总体而言，锂价下行但产量未大幅收缩，叠加悲观情绪交易供应过剩；新能源车保持高渗透率，但目前锂盐备货需求明显转弱。现货价格下探，排产符合预期，长协采购占比回升，无原料补库行为。昨日期货暂时企稳，近月合约大幅减仓而成交额持平；短期库存累库，下游需求未回暖，预估盘面仍未止跌。

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刘启跃

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钢矿

粗钢限产传闻增多，黑色金属板块底部支撑增强

1、螺纹：宏观方面，5月经济金融数据较差，新旧经济增长动能衰减，市场存在弱现实倒逼稳增长政策加码的预期，关注今日LPR是否调降。中观方面，昨日找钢、钢谷公布的建筑钢材表观需求均环比明显回升，总库存转降，关注今天中午钢联公布的建筑钢材产销存数据。需求端，江浙地区入梅，全国气温升高，季节性因素对户外建筑施工存在影响，5月以来政府债券发行提速，关注其转化为实物工作量的进度。供给收缩预期增强。电炉企业已率先亏损减产，高炉仍有盈利，短期负反馈带动钢厂减产的驱动有限。而粗钢产量调控政策传闻增多，根据市场消息，今年粗钢限产较严格，对供给约束较强。总体看，国内宏观经济基本面弱现实压力显性化，政策加码稳增长的概率提高；地产用钢需求难改善，基建用钢需求有回暖可能，供给收缩预期增强，负反馈驱动暂时有限，粗钢消息频传，预计螺纹价格重回震荡。策略上：单边，新单观望；组合，买热卷10合约-卖螺纹10合约。风险提示：政策乐观预期落空。

2、热卷：宏观方面，5月经济金融数据较差，新旧经济增长动能衰减，市场存在弱现实倒逼稳增长政策加码的预期，关注今日LPR是否调降。中观方面，5月制造业投资延续高增，钢材出口强劲，是板材维持供需双旺格局的关键。不过随着出口提速的放缓，国内工业企业加杠杆意愿降低，板材需求也缺乏增量向上弹性。昨日找钢、钢谷数据，板材产量微降、表需小幅增加，库存延续缓慢下降的节奏。板材高供给与高库存，可能依然需要供给收缩来消化。目前电炉率先亏损减产，但高炉尚有盈利，短期高炉减产、以及板材减产驱动有限。其次，今年将继续执行粗钢产量调控政策，近期市场关于粗钢限产消息较多，限产幅度较大。一旦落实严格粗钢限产，有助于改善钢材供需结构，扩大钢厂盈利。总体来说，国内宏观经济基本面弱现实压力显性化，市场对政策加码稳增长的预期尚存；板材供需双旺、但库存去化缓慢，高库存或需减产来消化，而近期粗钢产量调控政策消息增多，传闻限产幅度较大，预计热卷期货价格区间震荡的概率提高。策略上：单边，新单观望；组合，10合约卷螺价差有望扩大至200以上，继续持有买热卷10-卖螺纹10组合。风险提示：乐观预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，国内经济基本面弱现实压力显性化，市场存在弱现实倒逼稳增长政策加码的预期，关注今日LPR是否调降。中观方面，淡季钢材库存消化问题尚未解决。除基建以外，其余钢材需求在淡季缺乏改善驱动，因此行业供给有收缩的必要性。目前电炉已率先亏损减产，使得尚有盈利的高炉得以继续保持稳定生产，上周高炉铁水日产回升、创年内新高，关注今晚钢联公布的铁水日产数据。同时，近期市场关于粗钢限产政策消息较多，传闻限产力度较强。若严格落实粗钢限产政策，虽然会降低铁矿需求，但有助于改善钢材供需结构，修复钢厂利润，进而支撑铁矿估值的修复。综合看，宏观经济基本面较弱，市场期待政策端继续发力，中观铁矿过剩格局明牌，但电炉率先减产，短期缓和高炉减产压力，且粗钢限产政策传闻增多，铁矿价格跌势放缓，800以下估值下修的压力减轻。策略上：单边，铁矿09合约前空轻仓持有，关注780-800之间的支撑力度，谨慎者开始寻找逢低止盈的机会；组合，观望。关注（宏观）预期与现实影响权重的变化。

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魏莹

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煤炭产业链

现货市场博弈之中，期价回落修复基差

焦炭：供应方面，焦企经营利润多保持微利状态，提产积极性暂且不强，焦炉开工增长有所放缓。需求方面，铁水日产超预期回升，焦炭刚需得到支撑，但钢材消费进入传统淡季，且钢厂盈利能力并未转好，关注下游及贸易环节采购积极性。现货方面，焦炭次轮提降基本落地，焦企考虑厂内库存低位，挺价心态渐浓，现货市场或进入震荡博弈局面。综合来看，焦炉提产幅度受限、刚需支撑超预期走强推动前期焦炭期价反弹，但需求持续性有待验证，基差走扩亦制约上方空间，而现货市场进入博弈状态，焦炭各环节虽均处低库状态，但下游补库积极性并未完全转好，基本面对期价形成拖累。

焦煤：产地煤方面，煤矿提产速率偏缓，传统安全生产月制约原煤产出，且迎峰度夏期间洗煤产能向电煤倾斜，焦煤供应增长有限；进口煤方面，澳煤报价依然坚挺、仍无进口利润，而中蒙口岸扩容，加之蒙煤性价比优势突出，进口补充作用或有增强。需求方面，传统淡季制约下游原料采购，焦炭次轮提降落地使得原煤价格承压，但焦炉开工意愿并未转差，而高炉复产略超预期，需求支撑尚且有效。综合来看，钢焦企业生产环节依然相对积极，刚需兑现并未转差，但下游采购需求边际放缓、对原料压价情绪渐浓，坑口竞拍氛围不佳，焦煤矿山库存压力随之增强，基本面多空交织，关注煤矿生产节奏及终端需求传导效率。

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刘启跃

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纯碱/玻璃

供给回升碱厂重新累库，纯碱09合约前空持有

现货：6月19日隆众数据，华北重碱2300-2400元/吨（0/0），华东重碱2200-2350元/吨（-50/0），华中重碱2100-2400元/吨（-50/0），东北、华东、华中现货价格继续松动。6月19日，浮法玻璃全国均价1657元/吨（-0.12%），华南现货跌10元/吨。

上游：6月19日，隆众纯碱日度开工率小幅降至88.17%，日度检修损失量增至1.41万吨。昨日骏化停车。

下游：（1）浮法玻璃：6月19日，运行产能168785t/d（0），开工率82.72%（0），产能利用率83.43%（0）。昨日主产地产销率低位运行，沙河60%（↑），湖北91%（↑），华东83%（↓），华南95%（↑）。（2）光伏玻璃：6月19日，运行产能114540t/d（0），开工率84.7%（0），产能利用率93.52%（0）。

点评：（1）纯碱：纯碱基本面变化不大。供给端，随着6月检修减少，纯碱日度开工率已回到88%-90%附近，周度过剩幅度扩大，碱厂重新开始累库。并且，今年4-5月已有大量装置检修，需要关注夏季（7月-8月）装置集中检修规模。需求端，截至上周璃运行总产能创新高，但浮法玻璃冷修数量逐步增多，轻碱周度出库量已连续2周低于去年均值，且玻璃厂经过5月的纯碱备货，下游采购重回按需模式。国内现货价格偏高，净进口趋势或难以扭转，昨日市场消息，华南某玻璃厂进口5万吨纯碱已经靠港卸货。从基本面角度看，纯碱利多已基本明牌，今年夏季检修期间现货紧张程度大概率难以超过去年同期，现阶段纯碱供给宽松幅度扩大，现货报价陆续下调。策略上，纯碱09合约空单持有，关注前低附近的支撑力度。（2）浮法玻璃：5月地产投资全面走弱，6月二手房成交环比、同比双跌，新一轮稳地产政策效果不显。且江浙入梅、气温升高等，淡季户外建筑施工难度上升。浮法玻璃需求改善预期兑现概率较低。受预期影响，投机库存偏高，沙河地区社会库存逆季节性累库。随着预期转弱，以及期货贴水幅度扩大，警惕投机库存的抛压。相较于需求弱势，浮法玻璃供给收缩方向较明确。随着行业盈利持续下滑，浮法玻璃产线冷修已明显增多。如若发生类似22年的大规模冷修，即使需求一般，也会大幅扭转浮法玻璃供给相对过剩的局面。总体看，需求改善预期落空的风险提高，而供给缓慢收缩，浮法玻璃价格震荡偏弱的概率提高。策略上，维持逢高空思路。

策略建议：单边，纯碱09合约前空持有；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

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原油

消息面较为清淡，短线或有调整

供应方面，厄瓜多尔OCP石油公司在一份声明中表示，由于该国的强降雨，厄瓜多尔重油管道周一暂停运营。该管道日供应量45万桶/日。

机构方面，上周三大机构数据有所分化，IEA月报将2024年石油需求增长预测下调10万桶/日至96万桶/日，EIA则将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶/日至110万桶/日。此外OPEC维持2024年和2025年全球原油需求增速预期分别为225万桶/日和185万桶/日不变。需求展望分歧仍在，尚未出现足够提振市场信心的变化。  

库存方面，API数据显示，截至6月14日当周美国原油超预期累库226万桶，但数据利空对油价影响未体现。EIA数据因美国假日延迟发布。

总体而言，市场对三季度供需改善预期先行，短期累计涨幅较大，叠加消息面较为清淡、未出现新的驱动，短线油价或出现调整。

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工业硅

供应宽松压制价格，工业硅仍低位震荡

供应方面，进入丰水季后西南地区开炉数量快速增加，北方新疆地区开工率高位。除个别硅厂受低迷行情的拖累停炉减产，工业硅总体产量水平仍处高位。

需求端来看，下游硅片厂采购需求有所恢复，叠加大部分多晶硅企业均有不同程度的检修，库存累积情况将得到缓解，市场价格逼近底部，下行空间有限。山东某厂二次开盘DMC价格在13300元/吨，部分厂家封盘不报，受山东某厂二次开盘下调价格的影响，部分单体厂新订单成交情况有所下降。目前有机硅价亦处于较低水平，继续下行可能性不大，叠加地产新政后终端消费提振，预计对工业硅需求有所增长。

总体而言，需求端多谨慎操作，刚需补库为主，硅厂压力仍存、压制价格，工业硅仍低位震荡。

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葛子远

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聚酯

成本端原油支撑较强，PTA区间上行

PTA方面，逸盛新材料2#360万吨装置5月中停车，目前已重启5成，剩余延后重启。江阴汉邦总产能220万吨，当下装置已投料。PTA6月装置仍有检修计划、开工负荷76.56%，短期库存处中低位，维持紧平衡预期。

乙二醇方面，吉林石化16万吨乙二醇装置近期开始停车检修，预计持续至10月中旬。截至6月17日，华东主港地区MEG港口库存总量73.32万吨，环比下降0.14万吨。乙二醇海外供应扰动趋于缓和，预计去库幅度有所放缓，但6-7月仍然维持紧平衡，供需矛盾尚不突出。

需求方面，下游聚酯端情绪偏弱，但整体负荷维持高位刚性需求稳定在88.15%。此外涤纶长丝主流产销49.9%。

成本方面，原油市场对三季度供需层面改善预期先行，总体成本端支撑较强。

总体而言，乙二醇供需矛盾尚不突出，难形成趋势下跌，整体震荡运行；PTA产业矛盾不显著，但成本端原油支撑较强，短期区间内向上运行。

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葛子远

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甲醇

库存持续增加，甲醇跌势未止

本周到港量为31.8（+6.47）万吨，达到五一后最高。港口库存增长1.22万吨至68.96万吨，华东累库而华南去库。港口库存连续六周增长，随着到港量增加，沿海供应压力将持续增加。本周生产企业库存为42.72（+1.86）万吨，增长主要来自西北地区。生产企业订单待发量为30（+3.64）万吨，增长同样来自西北地区。周三日盘甲醇期货价格小幅反弹，华东和西北现货价格积极跟涨，市场成交改善。夜盘期货再度下跌，从技术面上看仍处于下跌趋势中。国内外检修装置陆续重启，产量和进口量增长，港口和工厂库存已经连续多周积累，供应压力释放，甲醇期货走势偏弱，前空耐心持有。

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杨帆

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聚烯烃

库存下降速度放缓，警惕期货加速下跌

伊朗石油部长表示任何一届美国政府都无法阻挠伊朗增产石油和扩大出口，同时美国原油库存增加，国际油价涨至七周高点后收低。最近一周聚烯烃现货价格小幅下跌，市场成交转弱，导致上中游库存下降速度放缓。生产企业库存无明显变化，PE下降2%，PP增加1%。社会库存略微减少，PE下降0.6%，PP下降1.4%。周三期货价格反弹，华东标品价格上涨50元/吨，高压由于供应紧张，与线性价差达到2150元/吨。7月起检修高峰即将结束，而需求仍处于淡季，警惕聚烯烃期货加速下跌。

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杨帆

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橡胶

成本支撑验证有效，沪胶价格底部企稳

供给方面：国内产区物候条件逐步改善，原料处于季节性放量过程当中，但东南亚各主产国仍受制于气候因素带来的负面扰动，合艾市场胶水及杯胶走势仍具较强韧性，其价格均处于近年同期峰值水平，天胶供给节奏难有显著提速。

需求方面：轮胎产线维持分化格局，半钢胎生产积极性好于全钢胎，而6月前两周乘用车零售数据表现不佳，需求兑现边际走弱，但政策层面依然托底汽车消费，置换补贴、汽车下乡等措施加码推进，经销商优惠力度提升，需求预期并未完全转差。

库存方面：港口维持降库态势，终端采购较为积极，而产区库存及期货仓单受制于原料供应紧张未有增长，橡胶库存结构继续优化。

核心观点：需求兑现边际回落拖累市场乐观情绪，但原料价格走强抬升成本支撑，沪胶下方空间相对有限，而增产季原料放量大概率延续偏缓节奏，政策层面则托底车市消费，供需结构预期并未完全转差，沪胶走势预计底部企稳。

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刘启跃

从业资格：

F3057626

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棕榈油

供给持续宽松，上方空间有限

昨日棕榈油价格继续小幅反弹，主要受油脂板块及原油的带动。供给方面，主产国仍处增产季，产量易上难下。MPOB数据显示，5月马棕产量快速增长，马棕库存抬升至175万吨，为三个月来新高。需求方面，目前暂无明显利多，仍需关注替代品价格。此外高频出口数据存在较大分歧，需求整体边际转弱。综合来看，原油及其他油脂价格对棕榈油形成扰动，但棕油处旺产季，需求端利多仍较为有限，价格上方空间有限。

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张舒绮

从业资格：F3037345

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